投资评级与目标价 - 维持"买入"评级，目标价19.13元人民币[1] - 基于26年22倍PE估值，较前值13.47元（25年23倍PE）上调42%[5] 核心业务动态 游戏业务 - 老产品表现稳健：《Age of Origins》7月位列中国手游出海收入榜第12名，《War and Order》在欧美30余国策略类畅销榜TOP25[2] - 新品增量显著： - 《Stellar Sanctuary》（科幻题材SLG+模拟经营）即将登陆App Store[1][2] - 《Next Agers》（肉鸽生存+塔防+SLG）预计加大推广力度[2] - 预计两款新品将推动25H2流水增长，26年利润释放[5] AI技术布局 - 子公司鼎富智能推出avavox语音智能体： - 支持30秒生成机器人，多轮拟人对话，按10秒通话单位计费[3] - 定位中小企业AI普惠工具，覆盖营销、回访等场景[3] - 云业务新产品： - UltraTalk知识库智能体支持多模型接入与可视化编排[4] - UltraUI生图平台面向游戏/电商行业提供定制化AI生图能力[4] 财务预测调整 - 上调26-27年归母净利润预测：26年17.1亿元（+32.3%），27年20.2亿元（+42.5%）[5] - 关键调整驱动： - 游戏收入：26年达72.1亿元（+25.6%），27年79.96亿元（+34.7%）[12] - 毛利率：26-27年提升至63.6%-63.7%（原预测61.8%-62.1%）[12] - 销售费用率：26年下调1pct至20.5%，27年下调1.2pct至20%[12] 市场数据与估值 - 当前股价14.01元，市值275.6亿元，52周波动区间8-15.88元[8] - 可比公司26年平均PE 19X，报告给予22X溢价估值[13] - 25-27年EPS预测：0.59/0.87/1.03元，CAGR 32%[11]