投资评级 - 维持"买入"评级，目标价未明确提及 [6][11] 核心财务表现 - 25H1营收163.8亿元（+24.8%），归母净利润12.3亿元（+57.2%），扣非净利润11.5亿元（+51.9%） [1] - 25Q2单季营收82.9亿元（+28.7%），归母净利润7.4亿元（+159.5%环比+52.6%），利润超预期主因业务结构改善/良率提升/降本增效 [1] - 2025E/2026E/2027E营收预测412/483/556亿元，对应增速17%/17%/15%；净利润预测45/55/63亿元，对应增速24%/22%/15% [11][12] 分业务表现 - 通讯用板：25H1营收102.7亿元（+17.6%），毛利率16.0%持平 [2] - 消费电子与计算机用板：营收51.7亿元（+31.6%），毛利率24.5%（+2.8pct），受益AI眼镜/折叠屏新品开发 [2] - 汽车/服务器用板：营收8.1亿元（+87.4%），加速AI ASIC产品合作认证 [2] 行业地位与技术优势 - 全球FPC市占率超30%，连续八年位列全球最大PCB生产企业，Prismark预计2029年全球FPC市场规模达156.2亿美元（CAGR4.5%） [3] - 具备3-8阶HDI量产能力，SLP产品已进入800G/1.6T光模块领域，3.2T产品研发中 [4] - 泰国工厂一期25年5月试产，二期建设中，主要布局AI服务器/车载/光通讯领域 [4][10] 产能与资本开支 - 母公司臻鼎上调2025-2026年capex至超300亿新台币，50%用于扩产高阶HDI/HLC [10] - 大陆厂区扩建高阶HDI/HLC产能，高雄AI园区规划生产30L-80L超高阶层板 [10] 增长驱动因素 - AI终端需求推动FPC量价齐升：手机空间紧张提升FPC需求，折叠屏/AI眼镜带来新增量 [3] - AI服务器产值2025年预计达2980亿美元（+28%），带动高阶HDI需求 [4] - 800G/1.6T光模块快速增长，公司产品已通过相关客户认证 [4]