投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 高端国货彩妆头部集团展现盈利韧性 2025年上半年预计实现营业收入25 7亿元-26 0亿元 同比增长30 4%-31 9% 净利润6 65亿元-6 75亿元 同比增长35 0%-37 0% [4] - 产品创新与渠道优化双轮驱动 4月推出的"闻道东方"香水系列市场反馈热烈 6月跻身淘系月度TOP20榜单 单月销量1682件 均价670 24元 8月初发布的大地服影新品进一步丰富高端产品线矩阵 [4] - 线上线下协同发力 25H1线上大促表现亮眼 618期间抖音、天猫彩妆榜单分别升至第2、3位 天猫首次跻身大促总榜前20 GMV同比增长超70% 线下高端渠道入驻进程加快 [4] - 行业卡位优势凸显 25H1彩妆TOP20榜单中国货品牌占据11席 毛戈平以全品牌第二名、国货第一名成绩稳居头部阵营 交易额达12亿元 增速超30% [4] - 稀缺高端定位筑牢壁垒 在独特东方美学定位、产品创新迭代、渠道体验升级及国货消费升级驱动下 长期增长确定性较强 [4] 财务数据 - 营业收入持续高增长 2023-2027E分别为28 86亿元、38 85亿元(同比+35%)、51 73亿元(同比+33%)、68 52亿元(同比+32%)、85 33亿元(同比+25%) [4][5] - 归母净利润保持双位数增长 2023-2027E分别为6 62亿元(同比+88%)、8 81亿元(同比+33%)、11 84亿元(同比+34%)、15 42亿元(同比+30%)、19 53亿元(同比+27%) [4][5] - 毛利率维持高位 2023-2027E分别为84 8%、84 4%、85 1%、84 9%、85 1% [5] - 净资产收益率表现优异 2023-2027E分别为42 82%、25 15%、25 26%、24 74%、23 85% [4] - 市盈率逐步下降 2023-2027E分别为66 1倍、50 8倍、37 8倍、29 0倍、22 9倍 [4]