投资评级 - 维持"买入"评级 目标价未披露 当前股价23 1元/股对应2025年PE为13倍 [3][5] 核心财务表现 - 2025年H1营收30 26亿元(yoy +4 63%) 归母净利润4 56亿元(yoy +12 6%) 扣非净利润4 36亿元(yoy +10 33%) [1] - 2025年Q2单季营收15 86亿元(yoy +2 1%) 归母净利润2 41亿元(yoy +16 86%) 扣非净利润2 32亿元(yoy +14 83%) [1] - 2025H1综合毛利率26 85%(+0 26pct) 净利率15 0%(+1 02pct) [1] - 2025-2027年盈利预测：归母净利润分别为9 58/11 53/13 39亿元 对应EPS 1 71/2 06/2 40元 [3][8] 业务板块分析 - 动保板块：2025H1营收12 59亿元(yoy +53 5%) 占比42% 氟苯尼考出货量突破2000吨 盐酸多西环素获CEP证书覆盖50国200+客户 [1] - 医药板块：2025H1营收17 35亿元(yoy -14 8%) 占比近60% 原料药业务保持稳固优势 [1] - 动保产品矩阵：拥有氟苯尼考/强力霉素/恩诺沙星等大单品 同时布局马波沙星/沙拉沙星等16个国内注册品种 [2] 行业与竞争优势 - 兽药原料价格处于底部区间 加速落后产能出清 行业进入大厂博弈阶段 [2] - 动保原料药领域具备产能及制造优势 品种布局齐全 若需求回暖+产能出清将带来显著利润弹性 [3] - 持续深耕医药+动保大单品 同时布局特色原料药打造新增长点 [3] 估值指标 - 当前总市值129 09亿元 自由流通市值69 7亿元 [5] - 2025年预测PE 13倍 低于2024年16 5倍及2023年21倍 [8] - ROE持续提升：2025-2027年预测值分别为10 6%/11 3%/11 6% [8] 股价表现 - 相对沪深300指数超额收益显著 2025年8月相对涨幅达43% [6]