投资评级与估值 - 维持"优于大市"评级 目标价29.91元人民币 当前股价25.18元人民币[2] - 2025年预测PE为16.6倍 低于行业平均27.0倍[7] - 给予2025年20倍PE估值 较原2024年20倍估值下调6%[5] 财务表现与预测 - 1H25营收285亿元同比+3% 归母净利23.2亿元同比+1.2%[3] - 2Q25营收142.1亿元同比+6.3% 归母净利11.9亿元同比+15.7%[3] - 预计2025-27年营收分别为615/634/662亿元 归母净利52/54/57亿元[5] - 2025年毛利率预测16.7% 较2024年18%有所回落[2] 业务板块分析 - 肉制品业务2Q25销量32.8万吨同比+0.7% 吨利4581元同比+3.7%[4] - 屠宰业务1H25销量68.9万吨同比+11.2% 但吨利260元同比-36.1%[3] - 其他业务1H25营收57.7亿元同比+33.1% 经营亏损收窄3.1亿元[3] 盈利能力与分红 - 肉制品吨利维持高位 2Q25经营利润15亿元同比+4.4%[4] - 拟每10股派6.5元 分红总额22.5亿元 分红率超100%[5] - 2020-24年平均分红率104.49% 累计分红279.87亿元[5] - 2025年ROE预测19.5% 较2024年23.4%有所下降[2] 行业与可比公司 - 可比公司2025年平均PE为27.0倍 双汇发展16.6倍显著低估[7] - 牧原股份2025年预测PE13.1倍 新希望40.0倍 华统股份28.0倍[7] - 肉制品原料成本预计持续低位运行 利好行业盈利能力[4]