投资评级 - 投资评级：增持（维持）[3][5] 核心观点 - 2025H1实现营收8.59亿元，同比+42.43%，归母净利润3.92亿元，同比+26.65%，毛利率/净利率为90.68%/45.50%[5] - 预计2025-2027年归母净利润为1038/1381/1825百万元，对应EPS分别为9.02/12.00/15.86元/股，对应当前股价PE为38.7/29.1/22.0倍[5] - 医疗器械收入同比增长33.41%，已覆盖终端医疗机构超4000家[6] - 功能性护肤品实现收入1.21亿元，同比增长152.39%，毛利率为70.78%，较2024H1增加6.02个百分点[6] - 重组Ⅲ型人源化胶原蛋白临床应用超270万支，获泰国医疗器械注册许可[7] 财务摘要 - 2025H1医疗器械收入7.08亿元，同比增长33.41%，毛利率为95.04%，较2024H1增加0.61个百分点[6] - 2025H1功能性护肤品收入1.21亿元，同比增长152.39%，毛利率为70.78%，较2024H1增加6.02个百分点[6] - 预计2025-2027年营业收入分别为2117/2787/3617百万元，同比增长46.7%/31.6%/29.8%[8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1038/1381/1825百万元，同比增长41.8%/33.0%/32.2%[8] - 预计2025-2027年毛利率分别为94.0%/94.2%/94.4%，净利率分别为49.0%/49.5%/50.5%[8] 业务发展 - 医疗器械产品以A型重组人源化胶原蛋白为核心成分的植入剂产品为主，推广自主品牌"薇旖美"[6] - 重组Ⅲ型人源化胶原蛋白安全性高，生物相容性好，临床应用超270万支，未见免疫原性[7] - 重组Ⅲ型人源化胶原蛋白具有明确的164.88°柔性三螺旋结构，细胞粘附性高于人体I型和Ⅲ型胶原蛋白[7] - 新取得发明专利授权14项，其中国际发明专利授权4项，完成人体胶原蛋白原子结构解析1项（9UFG）[7]