投资评级与目标价 - 报告维持华测导航"强推"评级，目标价43.8元，较当前价36.89元存在18.7%上行空间 [2][3] - 基于2025年45倍PE估值，对应归母净利润7.6亿元预测 [7] 财务表现与预测 - 2025H1业绩：营收18.3亿元（+23.5%），归母净利润3.3亿元（+29.9%），扣非净利润3.0亿元（+41.8%）[2] - 分季度：Q2营收10.4亿元（+20.4%），归母净利润1.84亿元（+24.0%）[7] - 毛利率：综合毛利率58.1%（-0.3pct），其中国内业务毛利率51.8%（-2.9pct），海外业务毛利率71.2%（+3.9pct）[7] - 费用率：三项费用率24.8%（-2.1pct），其中销售费用率20.4%（+0.89pct），研发费用率14.6%（研发投入2.7亿元，+10.1%）[7] - 未来预测：2025-2027年归母净利润预计7.6/9.9/12.9亿元，增速30.4%/30.7%/29.3%，对应PE 38/29/23倍 [2][7] 业务板块分析 - 地理空间信息业务：收入3.6亿元（+87.6%），受益于激光雷达、无人机等产品国内外放量 [7] - 建筑与基建业务：收入6.6亿元（+23.7%），高精度接收机市占率领先，数字施工产品进入欧洲/亚太市场 [7] - 机器人与自动驾驶：收入1.1亿元（+43.8%），累计交付自动驾驶位置单元超60万套 [7] - 资源与公共事业：收入7.0亿元（+3.1%），增速放缓因位移监测业务模式优化 [7] 海外布局与渠道 - 海外收入占比32.8%（6.0亿元，+35.1%），毛利占比40.1%（4.3亿元，+42.9%）[7] - 在匈牙利、日本等12个国家设分支机构，直销与经销网络协同 [7] 市场表现与估值 - 近12个月股价涨幅53%，跑赢沪深300指数（沪深300涨幅24%）[6] - 当前市盈率38倍（2025E），低于2024年50倍水平 [2][7]