投资评级与目标价 - 维持买入评级，目标价48.18元（基于26年22倍PE估值）[3][9] - 股价39.71元（2025年8月12日），较目标价有21.3%上行空间[8] 核心财务表现 - 25Q2单季营收2003.4亿元（同比+36%），净利润68.8亿元（同比+51%），均创历史新高[2] - 25年预测营收7976亿元（同比+31%），归属母公司净利润315.3亿元（同比+36%）[5] - 25-27年EPS预测上调至1.59/2.19/2.59元（原1.47/1.79/2.10元），因高端产品占比提升[3][9] 业务驱动因素 AI服务器业务 - 25Q2整体服务器营收增长超50%，云服务商服务器营收同比+150%，AI服务器营收同比+60%[8] - GB200系列量产爬坡，良率改善，出货量逐季攀升[8] - 全球AI服务器产值预计达2980亿美元（2025年），占整体服务器产值70%以上[8] 高速交换机业务 - 800G高速交换机营收较2024全年增长近三倍[8] - 生成式AI数据中心交换机市场预计从2023年6.4亿美元增至2028年超90亿美元（CAGR 70%）[8] 精密结构件业务 - 受高端机型热销推动，上半年出货量同比+17%[8] - AI手机换机潮有望持续拉动需求[8] 可比公司估值 - 26年行业平均PE为22倍，工业富联目标价对应26年22倍PE[12] - 可比公司26年PE区间16.49-53.84倍，调整后平均22.04倍[12] 财务预测亮点 - 26年ROE预计提升至23.4%（25年19.6%）[5] - 25-27年营业利润CAGR达30%（26年同比+40%）[5] - 毛利率稳定在7.3%-7.7%区间，净利率从4.0%提升至4.4%[5]