报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡价周三小幅回落，宏观影响有限，供给端缅甸锡矿完全复工复产预期推迟支撑锡价，Bisie锡矿减产超预期推升短期锡价，需求方面无太大变化 [3] - 利多因素为中美关税政策缓和、半导体板块处于扩张周期、缅甸复产不及预期 [7] - 利空因素为关税政策反复、缅甸锡矿流入中国、半导体板块扩张速度减缓并走向收缩周期 [5] 各部分总结 锡价格波动率及风险管理建议 - 最新收盘价269820元/吨，月度价格区间预测为245000 - 263000元/吨，当前波动率14.36%，历史百分位26.1% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪锡主力期货合约（卖出75%，入场区间275000附近）及卖出看涨期权（SN2510C275000，卖出25%，波动率合适时） [2] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪锡主力期货合约（买入50%，入场区间230000附近）及卖出看跌期权（SN2510P245000，卖出25%，波动率合适时） [2] 锡期货盘面数据 - 沪锡主力、连一最新价269820元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪锡连三最新价269950元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦锡3M最新价33700美元/吨，日涨跌 -70，日涨跌幅 -0.21%；沪伦比7.95，日涨跌 -0.03，日涨跌幅 -0.38% [6] 锡现货数据 - 上海有色锡锭最新价270200元/吨，周涨跌2600，周涨跌幅0.97%；1锡升贴水最新价400元/吨，周涨跌0，周涨跌幅0% [14] - 40%锡精矿最新价258200元/吨，周涨跌2600，周涨跌幅1.02%；60%锡精矿最新价262200元/吨，周涨跌2600，周涨跌幅1% [14] - 焊锡条（60A）上海有色最新价175750元/吨，周涨跌2000，周涨跌幅1.15%；焊锡条（63A）上海有色最新价183250元/吨，周涨跌2000，周涨跌幅1.1%；无铅焊锡最新价276750元/吨，周涨跌3000，周涨跌幅1.1% [14] 锡进口盈亏及加工 - 锡进口盈亏最新价 -15720.3元/吨，日涨跌856.65，日涨跌幅 -5.17% [17] - 40%锡矿加工费最新价12200元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；60%锡矿加工费最新价10050元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [17] 锡上期所库存 - 仓单数量：锡合计7430吨，日涨跌33，日涨跌幅0.45%；广东4905吨，日涨跌 -6，日涨跌幅 -0.12%；上海1654吨，日涨跌39，日涨跌幅2.41% [20] - LME锡库存合计1765吨，日涨跌15，日涨跌幅0.86% [20]