投资评级 - 维持"增持"评级 [2][7] 核心观点 - 报告研究的具体公司正在经历创新转型，从传统仿制药CRO向创新药和仿制药双线发展转型，布局自主立项的创新药物研发 [7] - 重点创新品种0618靶点针对阻塞性睡眠呼吸暂停综合征(OSA)患者，全球患者基数庞大(轻度至中度9.36亿人，中度至重度4.25亿人)，中国患者约2.1亿人 [7] - 同靶点竞品Pitolisant 2024年净销售额达7.1亿美元 [7] - 已布局类器官业务，包括人肿瘤类器官、IPSC来源的正常类器官和毒性预测类器官三大类 [7] 财务数据 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为7.03/7.51/8.23亿元，归母净利润0.18/0.55/0.61亿元 [7] - 2025E毛利率50%，2026-2027E提升至52% [8] - 2025E营业利润率3%，2026-2027E提升至8.7% [8] - 2025E ROE 0.7%，2026E提升至2.1% [6] 估值指标 - 当前股价59.55元对应2025E PE 362.7倍，2026E降至116.9倍 [6] - 当前PB 2.5倍，与2026-2027E的2.4倍基本持平 [6] 业务进展 - 小分子创新药在研品种包括BIOS-0629、BIOS-0623、BIOS-0632、BIOS-0635等 [7] - 大分子创新药抗CD24抗体处于IND前阶段，1个双抗处于临床前，2个处于PCC阶段 [7] - 类器官业务已获得客户认可并应用于药物研发流程 [7]