投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [5] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入84.5亿元，同比增长63.6%，归母净利润-2.4亿元（同比减亏86.4%），扣非净利润-4.2亿元（同比减亏82.9%）[7] - 2025Q2单季度营收43.1亿元（同比+62.8%），归母净利润0.63亿元（同比+103.8%，环比+120.9%），实现扭亏为盈 [7][10] - 2025E/2026E/2027E预测营收分别为227/260/321亿元，归母净利润1.6/9.6/16.3亿元，对应EPS 0.09/0.53/0.89元 [5][22] ABC组件技术优势 - ABC组件量产效率达24.4%，连续29个月保持全球商业化量产组件效率榜首 [15] - 第三代"满屏"组件量产效率提升至25%以上，欧洲市场溢价达50% [15] - 2025H1 ABC组件出货8.57GW（Q2出货4GW），海外销量占比超40% [7][12] 产能与资本运作 - 定增募资35亿元获批，其中30亿元用于义乌六期15GW高效电池项目（总投资85亿元） [17][19] - 2025E/2026E组件出货量预计达20/30GW，单价0.80/0.79元/W [22] - 电池片业务转型为ABC自供，2025E出货25GW后逐步退出 [22] 行业比较 - 可比公司晶科能源/钧达股份/隆基绿能2025E平均PE为75倍，报告公司PE为163倍 [25] - ABC组件较传统TOPCon溢价10%-50%，技术路线差异化显著 [15]