投资评级 - 报告对百隆东方(601339)的评级为"买入" [1] 核心观点 - 25H1公司归母净利同比增长67.53%至3.90亿元，高于业绩预告中线(3.5-4.1亿)，主要受益于越南净利恢复、国内扭亏、汇兑收益2400万及减值冲回2500万 [2] - 25Q2归母净利同比增长42.03%至2.17亿元，剔除一次性影响后同比增长12% [2] - 公司拟中期每股派发现金红利0.15元，对应分红率57.67%，年化股息率5.37% [2] 业绩分析 - 25H1越南收入/净利为28.28/3.04亿元，净利率同比提升3.67PCT至10.74% [3] - 25H1销量/单价分别下降6.73%/3.5%，单价降幅低于行业主要因色纺纱占比提升 [3] - 25H1毛利率/归母净利率同比提升5.20/5.03PCT至15.20%/10.86% [4] - 25Q2毛利率同比上升2.01PCT至15.51%，归母净利率同比提升4.57PCT至11.64% [4] 财务数据 - 25H1末存货同比上升10.05%至46.70亿元，存货周转天数增加39天至263天 [5] - 应收账款同比减少2.32%至6.25亿元，应付账款同比增加6.84%至1.99亿元 [5] - 上调25-27年归母净利预测至7.32/8.43/9.65亿元，对应EPS 0.49/0.56/0.64元 [6][7] - 25年8月14日收盘价5.59元对应PE为11/10/9X [7] 投资建议 - 公司77%产能位于越南，美越20%关税较印度竞争对手25%关税有优势，预计订单份额将提升 [6] - 色纺纱占比持续提升、越南盈利能力改善、国内减亏将推动盈利改善 [6] - 宁波通商银行投资收益稳定，信聿投资随市场波动有弹性 [6] - 扩产告一段落后股息率5%具备吸引力 [6]