投资评级 - 买入-A 维持评级，6个月目标价15元/股 [7][12] 业绩表现 - 2025年上半年营收105.23亿元（同比-4.39%），归母净利1.54亿元（同比+189.51%），符合业绩预告预期 [1] - 25Q2营收54.86亿元（同比-4%），归母净利0.49亿元（同比+45%） [1] - 25Q2毛利率14.39%（环比-1.93pct），期间费用率13.28%（环比-0.75pct） [3] 业务分析 - 座椅业务：上半年营收19.84亿元（同比+121.2%），主要因理想、吉利等项目量产带动 [2] - 本部扣除座椅业务：上半年营收11.2亿元（同比-29%），头枕扶手业务下滑 [2] - 车载冰箱：上半年营收0.77亿元（同比翻倍增长） [2] - 格拉默分部：25H1营收31.04亿元（同比+24.97%） [2] 区域表现 - 格拉默北美：25H1收入1.658亿欧元（同比-21.6%），EBIT -0.058亿欧元 [4] - 格拉默亚太：25H1收入2.457亿欧元（同比-3.34%），EBIT 0.175亿欧元 [4] - 格拉默欧洲：25H1收入5.639亿欧元（同比+0.499%），EBIT 0.2亿欧元 [4] 产能布局 - 东南亚座椅基地已投产，欧洲座椅基地建设中 [5] - 国内合肥、常州、芜湖等7个基地已投产，宁波、北京、重庆基地建设中 [5] - 截至上半年在手座椅项目24个，总规模1000亿元 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为235.5/290.1/320.1亿元（同比+5.8%/23.2%/10.3%） [6] - 预计2025-2027年归母净利分别为5.5/9.5/12.6亿元 [6][13] - 2026年座椅业务目标收入100亿元，目标利润5亿元 [5]