投资评级 - 维持"买入"评级，基于核心产品伊可新适应人群拓展+渗透率提升及二线产品增长动能 [6] 核心财务表现 - 2025年上半年营收11.7亿元（同比+1.39%），归母净利润3.37亿元（同比+1.69%），扣非净利3.32亿元（同比+4.3%） [3] - 归母净利润率28.83%创历史新高，经营活动现金流净额6.74亿元（同比+61.44%） [3] - 二季度营收5.54亿元（同比-4.88%），归母净利1.55亿元（同比-4.97%），毛利率85.19%（同比-2.01pct） [3] - 达因药业贡献合并报表营收98.6%，主业高度聚焦 [3] 产品与业务进展 - 签署褪黑素颗粒（曼乐静®）中国大陆独家总经销协议，填补6-15岁神经发育障碍儿童治疗空白 [4] - 伊可新AD滴剂获评专利密集型产品，新增丙戊酸钠口服溶液注册批件及异丙托溴铵气雾剂临床批件 [4] - 伊可新维生素AD滴剂保持市场领导地位，粉葫芦与绿葫芦收入比例达1.6:1，中大童营销策略见效 [5] - 构建儿童营养健康产品矩阵，涵盖DHA、益生菌、维生素及钙铁锌补充剂等 [5] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年营收23.7/26.4/29.4亿元，增速11%/11%/12% [6] - 预计同期净利润5.5/6.1/6.8亿元，增速7%/11%/12%，EPS分别为2.35/2.60/2.91元 [6][8] - 2025年预测市盈率14.5倍，市净率2.7倍 [8] 财务数据摘要 - 2025E毛利率82.8%，净利率45.3%，ROE 11.0% [12] - 资产负债率12.1%，流动比率7.3，营运能力稳健 [12] - 每股经营现金流5.34元，每股净资产12.77元 [13]