投资评级与目标价格 - 报告给予公司"增持"评级，目标价格为44.12元 [2][6] - 基于2025年25倍PE估值，参考可比公司平均估值水平，认为公司作为酵母龙头具备持续成长性 [12] 核心财务表现 - 2025H1营收78.99亿元（同比+10.10%），归母净利7.99亿元（同比+15.66%），扣非净利7.42亿元（同比+24.49%） [12] - 2025Q2单季度营收41.05亿元（同比+11.19%），归母净利4.29亿元（同比+15.35%），扣非净利4.05亿元（同比+34.39%） [12] - 2025Q2毛利率同比提升2.3个百分点至26.2%，扣非净利率同比提升1.7个百分点至9.9% [12] - 2025-2027年预测归母净利润分别为15.55/18.52/20.48亿元，对应EPS为1.79/2.13/2.36元 [5][12] 业务分项表现 - 分产品：2025Q2酵母及深加工/制糖/包装/其他业务收入分别为29.8/2.3/1.0/7.8亿元，同比+11.7%/+20.1%/+3.6%/+9.3% [12] - 分区域：国内收入23.1亿元（同比+4.3%），国外收入17.8亿元（同比+22.3%），海外增速显著高于国内 [12] - 分渠道：线下收入30.3亿元（同比+22.8%），线上收入10.5亿元（同比-12.1%） [12] 增长驱动因素 - 国内架构调整影响减弱，糖蜜成本下降与终端价格稳定共同推动盈利改善 [12] - 海外市场市占率仍低，通过生产基地布局、本地化销售团队建设驱动增长，且高毛利产品结构优化利润率 [12] 市场与估值数据 - 当前总市值309.23亿元，对应2025年PE为19.89倍，PB为2.8倍 [7][8] - 52周股价区间29.75-38.12元，近12个月绝对涨幅19%，但相对指数落后9个百分点 [7][11] - 可比公司2025年平均PE为22倍，公司估值低于行业均值 [14] 财务预测与比率 - 2025E营业总收入168.81亿元（同比+11.1%），2027E增至204.25亿元（CAGR+9.6%） [5] - 净资产收益率（ROE）从2023年的12.6%提升至2027E的14.3%，EBIT利润率从10.9%升至12.7% [13] - 资本支出占比收入从2024年的11.1%降至2027E的6.7%，现金流持续改善 [13]