投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价对应2025-2027年PE为19/16/14倍，估值处于历史低位 [3][6] 核心财务表现 - 2025H1营收79.0亿元（同比+10.1%），归母净利润8.0亿元（同比+15.7%），扣非净利润7.4亿元（同比+24.5%）[1] - 25Q2单季营收41.1亿元（同比+11.2%），归母净利润4.3亿元（同比+15.4%），扣非净利润4.0亿元（同比+34.4%）[1] - 预计2025-2027年归母净利润16.4/19.2/21.9亿元，同比增速23.6%/17.1%/14.4% [3][5] 业务分拆 - 25Q2酵母及深加工业务营收29.8亿元（同比+11.7%），制糖业务2.3亿元（同比+20.1%），包装业务1.0亿元（同比+3.6%）[1] - 海外市场加速拓展，25Q2国外营收17.8亿元（同比+22.3%），占比达43.3% [1] 盈利能力 - 25Q2毛利率同比提升2.3pct至26.2%，主要受益于糖蜜成本及海运费下降 [2] - 25Q2扣非归母净利率同比提升1.7pct至9.9%，政府补助减少5108万元影响归母净利率增幅 [2] - 预计2025年毛利率25.4%，净利率9.8%，ROE提升至13.8% [5][10] 成本与费用 - 25Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.08/0.23/0.03/0.23pct，费用端整体平稳 [2] - 预计2025年营业成本125.1亿元，占营收比重74.6% [5][10] 未来展望 - 预计25H2海运费同比降幅扩大，将带动利润端实现更高增速 [2] - 维持全年营收同比+10%以上目标，海外扩张持续贡献增量 [2] - 2025-2027年营收CAGR 10.2%，归母净利润CAGR 18.2% [5]