投资评级 - 维持"增持"评级，目标价75.36元（前值56.76元）[3][7][9] 财务表现 - 25H1收入37.9亿元（同比+13.1%），归母净利润6.0亿元（同比+71.0%），扣非净利5.5亿元（同比+71.8%）[3] - 25Q2收入22.76亿元（同比+16.3%，环比+50.0%），归母净利4.07亿元（同比+22.7%，环比+109.3%）[4] - 25Q2毛利率/净利率达38.06%/17.90%（环比+6.00/+5.07pct）[4] - 预计25-27年归母净利12.51/13.69/15.92亿元（较前值上修21%/6%/6%）[7] 业务分析 逆变器业务 - 25H1逆变器收入26.13亿元（同比+16.6%），销量46.62万台（同比-7.0%），毛利率27.38%（同比+8.1pct）[5] - 光伏逆变器收入18.20亿元（同比-11.2%），毛利率26.1%（同比+7.6pct）[5] - 储能逆变器收入5.7亿元（同比+313.5%），毛利率30.3%（同比+2.7pct）[5] 电力生产/户用系统 - 新能源电力生产收入3.04亿（同比+0.9%），毛利率52.8%（同比-1.6pct）[6] - 户用光伏发电系统8.08亿元（同比+4.1%），毛利率58.0%（同比-3.2pct）[6] - 25H1出售分布式光伏电站及户用系统206.80MW，平均交易价格3.10元/W[6] 估值与预测 - 给予25年24倍PE（前值22倍），目标价对应75.36元[7] - 可比公司25年Wind一致预期PE均值19倍[7][13] - 预计25-27年EPS为3.14/3.44/4.00元[12]