投资评级与核心观点 - 维持"增持"评级 目标价56.20元人民币 当前股价51.39元人民币[1][7] - 核心观点：短期业绩承压但下半年海缆交付放量可期 高压直流海缆技术壁垒高 龙头地位稳固[1] 财务表现分析 - 2025H1收入44.3亿元同比+9% 归母净利润4.7亿元同比-26.6%[1] - Q2单季收入22.9亿元同比-17.1% 净利润1.9亿元同比-49.6% 毛利率16.3%同比-6.3pct[2] - 分业务：海缆收入7.6亿元同比-46.9% 海洋工程收入2.1亿元同比+48.4% 电力工程收入13.1亿元同比+10.9%[2] 订单与产能情况 - 在手订单196亿元创新高 其中海缆订单110亿元[3] - 存货31.2亿元同比+66.9% 合同负债16.7亿元同比+473.3% 显示生产交付加速[3] - 帆石一、青洲五七等重点海风项目已启动风机吊装 将推动H2海缆密集交付[1][3] 行业前景展望 - 国内：25-26年待招标海缆项目充裕 深远海项目逐步落地支撑需求[4] - 海外：英国AR7招标限价提升11%至81英镑/MWh 丹麦法国等政策支持欧洲装机增长[4] - 预计25-27年EPS为2.81/3.24/3.41元 25年PE20倍高于行业均值17.2倍[5][11] 估值比较 - 可比公司中天科技25年PE13.57倍 亨通光电13.06倍 新强联24.98倍[21] - 公司25年预测ROE22.8%高于行业水平 显示盈利能力优势[11]