投资评级 - 振华股份(603067 SH)当前投资评级为"买入"(维持)[1][4] 核心观点 - 2025H1公司实现营收21 90亿元(同比+10 17%),归母净利润2 98亿元(同比+23 62%),其中Q2归母净利润1 81亿元(同比+16 12% 环比+53 82%)[4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7 28 8 49 9 69亿元,对应EPS为1 02 1 19 1 36元,当前股价PE为16 6 14 2 12 5倍[4] - 铬盐产业链景气度提升叠加金属铬需求增长,公司作为全球龙头有望持续受益[6] 业务表现 - 2025H1含铬业务销量14 7万吨(以重铬酸钠计 同比+12%),Q2销量7 8万吨(同比+16% 环比+13%)创历史新高[5] - 金属铬产品销量超5400吨(同比+62%),重铬酸盐及铬氧化物不含税售价分别为9888元/吨(同比-5 94%)和20739元/吨(同比-1 85%)[5] - 原料成本显著下降:铬铁矿/纯碱不含税均价2392元/吨(同比-10 35%)和1244元/吨(同比-32 27%)[5] 成长逻辑 - 量增驱动:重庆基地搬迁完成及新疆沈宏并购项目潜在落地将扩大产能[6] - 降本增效:规模效应提升叠加重庆新工厂的自动化升级有望优化成本结构[6] 财务预测 - 预计2025年营收51 35亿元(同比+26 3%),毛利率27 4%(较2024年+2 2pct),ROE提升至18 9%[7][9] - 2025年经营活动现金流预计5 53亿元,资本支出3 74亿元,现金储备将增至6 97亿元[9] - 估值指标显示2025年P/B为3 2倍,EV/EBITDA为12 1倍,均呈逐年下降趋势[7][9]
振华股份(603067):Q2业绩同环比增长,看好公司长期成长