投资评级 - 维持"增持"评级，目标价37元人民币 [3][6][7] 核心财务表现 - 25H1收入1156.82亿元（同比+5.67%，环比-10.59%），归母净利润17.56亿元（同比+60.07%，环比+469.24%） [3] - 25Q2收入566.03亿元（同比+8.43%，环比-4.19%），归母净利润7.74亿元（同比+260.96%，环比-21.11%） [3] - 毛利率同比提升1.70pct至7.66%，扣非净利润同比激增764.33%至13.89亿元 [4][5] - 经营性现金流净额同比+793.97%，主因销售回款增长及采购支付减少 [5] 分业务表现 厨房食品 - 25H1营收715.51亿元（同比+2.69%），毛利率7.66%（同比+0.80pct） [4] - 销量同比+4.4%，价格同比-1.6%，利润增长主要来自面粉/大米业务原料成本下降及营销优化 [4] 饲料原料及油脂科技 - 25H1营收431.79亿元（同比+10.81%），毛利率4.26%（同比+3.25pct） [4] - 销量同比+21%，价格同比-8.4%，压榨利润提升因大豆供应偏紧及养殖需求旺盛 [4] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测：40.11/66.77/84.11亿元，对应增速60.30%/66.47%/25.98% [6] - 2025-2027年EPS预测：0.74/1.23/1.55元，基于50倍25年PE估值 [6] - 可比公司25年平均PE为30.1倍，公司历史PE中位数69.5倍 [6][15] 市场数据 - 当前股价31.72元，市值1719.73亿元，BVPS 17.52元 [8] - 52周价格区间24.83-41.47元，6个月日均成交额2.28亿元 [8] 行业驱动因素 - 大豆期货价格同比-20%，社会餐饮零售额同比+3.7% [14] - 预计2025年厨房食品/饲料原料营收分别增长6.92%/6.82% [14]