投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 20262030年最低分红比例维持70%，安全边际稳固 [1] - 2025H1业绩增长主要系六座梯级电站发电量同比增加5.01%，归母净利润同比增长14.22%至129.84亿元 [8] - 十年期国债收益率下降至1.73%，与长江电力2025年预期股息率3.62%的息差达1.89%，红利空间打开 [8] 财务预测 盈利预测 - 2025E归母净利润350.28亿元（同比+7.8%），2026E 367.15亿元（同比+4.8%），2027E 370.87亿元（同比+1.0%） [1][8] - 2025E EPS 1.43元/股，对应PE 19.32倍；2026E EPS 1.50元/股，对应PE 18.43倍 [1][8] - 2025E毛利率62.08%，归母净利率40.49% [9] 现金流与资本结构 - 2025E经营活动现金流64.63亿元，资本开支-16.64亿元 [9] - 2025E资产负债率62.72%，ROE 15.87% [9] 运营数据 - 2025H1六座梯级电站总发电量1266.56亿千瓦时（同比+5.01%），其中白鹤滩电站同比+16.66%至256.90亿千瓦时，三峡电站同比-5.43%至342.44亿千瓦时 [8] - 乌东德水库来水总量399.64亿立方米（同比+9.01%），三峡水库来水1355.32亿立方米（同比-8.39%） [8] 市场数据 - 当前股价27.66元，市净率3.14倍，总市值6767.91亿元 [5] - 一年股价波动区间26.7832.28元 [5]