投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4][22] 核心财务表现 - 2025年上半年营收27.87亿元（同比+23.66%），归母净利3.82亿元（同比+9.49%）[2][10] - 25Q2营收15.43亿元（环比+23.95%），归母净利2.28亿元（环比+48.87%）[2][10] - 下调盈利预测：2025-2027年归母净利调整为10.01/10.65/12.82亿元（原预测11.74/12.85/14.00亿元）[5][22] - 2025年摊薄EPS 1.58元，对应PE 16倍 [5][22] 产品产销数据 - 锡锭产量6147.02吨（同比+19.30%），销量5781.59吨（同比+7.39%）[2][14] - 锌锭产量1.65万吨（同比+8.47%），销量1.65万吨（同比+8.06%）[2][14] - 铅锑精矿产量7845.67吨（同比+4.82%），锑锭销量170.60吨 [2][14] 业务利润结构 - 锡锭业务毛利占比31.68%（3.21亿元），锑锭+铅锑精矿占比40.73%（4.13亿元）[3][14] - 锌锭+锌精矿毛利占比16.27%（1.65亿元）[3][14] 资源增储与扩产 - 佛子矿铅锌资源储量达1093.3万吨（较2024年末+93.59%）[4][19] - 铜坑矿区采矿规模从237.6万吨/年提升至350万吨/年 [4][19] - 佛子公司已完成业绩承诺的88.54%（2024-2025H1累计净利1.04亿元/承诺1.18亿元）[4][19] 财务指标预测 - 2025年ROE 21.3%，EBIT Margin 32.6% [6][22] - 2025年资产负债率预计降至35.84%，存货同比+51%至7.95亿元 [18][22] - 2025-2027年营收CAGR 11.1%，归母净利CAGR 24.9% [6][22] 行业与价格展望 - 预计2025年锡锭价格25万元/吨（2024年24.79万元/吨），锑锭价格18万元/吨（2024年13.01万元/吨）[20] - 核心产品产量持续增长：2027年锡精矿产量预计8816.61吨（较2024年+26.6%）[20]