投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，6个月目标价317.8港元（当前股价270.2港元）[3][5] 核心财务表现 - 2025H1业绩：营收38.27亿元（同比-6.0%），归母净利润18.85亿元（同比+132.8%）[1] - 收入结构：在线音乐服务收入29.67亿元（同比+15.9%），其中会员订阅占比超80%（24.70亿元）；社交娱乐服务收入下滑拖累整体营收[2] - 盈利能力：毛利率提升至36.4%（同比+1.4pct），营业利润8.45亿元（同比大幅增长），净利润18.82亿元（含递延所得税抵免8.49亿元）[2] - 费用控制：销售费用减少55.8%至1.63亿元，研发费用下降4.2%至3.79亿元[2] 未来财务预测 - 营收：2025E/2026E/2027E分别为82.01/87.37/92.09亿元，增速3.2%/6.5%/5.4%[4][11] - 净利润：2025E/2026E/2027E归属母公司净利润27.65/22.46/26.42亿元，对应EPS 12.70/10.31/12.13元[4][11] - 估值指标：当前PE 20X（2025E），PB 4.17X（2025E），ROE 21.4%（2025E）[4][11] 业务战略与进展 - 内容生态：新增K-Pop厂牌RBW、StarShip版权，引入华语热门歌手曲库，独立音乐人达81.9万（上传480万曲目）[3] - 产品创新：优化音乐发现算法，拓展多元消费场景（如嘻哈等垂直品类）[3] - 技术投入：提升运营效率，研发费用占比下降[2][3] 市场表现 - 股价表现：12个月绝对收益199%，3个月涨幅36%，相对恒生指数超额收益148%[6] - 市值：总市值587.59亿港元，日均成交量100万股[5][6]