报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周美国宏观数据波动，金价上行遇阻，银价受降息预期提振相对坚挺；7月美国CPI数据强化9月降息预期，但PPI指标超预期回升使降息概率下滑，金价陷入区间震荡 [10] - 美联储9月开启降息窗口为市场基准情形，美俄谈判使多空博弈加剧，后续PCE数据或成降息风向标，中长期金价受联储降息、双赤字、美元信用下滑等因素支撑，短线以区间震荡为主 [10] - 操作上短线观望，注意美俄谈判风险，中长期逢低布局；给出沪金2510、沪银2510合约及外盘伦敦金、伦敦银的关注区间 [10] 各目录总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周美国宏观数据波动，金价上行遇阻，银价相对坚挺；7月CPI强化降息预期，PPI超预期回升使降息概率下滑，金价陷入区间震荡 [10] - 行情展望：美联储9月降息为基准情形，美俄谈判多空博弈加剧；后续PCE或成降息风向标，中长期金价受多因素支撑，短线区间震荡 [10] - 操作建议：短线观望，注意美俄谈判风险，中长期逢低布局；给出各合约关注区间 [10] 期现市场 - 本周美国宏观数据波动、降息预期反复，贵金属市场震荡回调；COMEX白银、黄金及沪银、沪金主力合约环比下跌 [11][13] - 本周SPDR黄金ETF净持仓量增加，SLV白银ETF净持仓量基本持平 [14][18] - 截至8月5日，COMEX黄金投机净持仓增加，白银净持仓减少；CFTC黄金多头持仓增加，空头持仓减少 [19][23][28] - 本周沪市黄金基差走强，白银基差走弱 [29][31] - 本周上期所黄金库存增加，白银库存减少 [34][38] 产业供需情况 白银产业情况 - 截至2025年6月，白银进口数量小幅减少，银矿砂进口数量大幅回落 [40] - 截至2025年6月，因半导体用银需求激增，集成电路产量增速持续抬升 [44][46] 白银供需情况 - 白银供需呈紧平衡格局，2024年工业需求上升，硬币与净条需求下降，ETF净投资需求增加，总需求下降 [52] - 白银供需缺口逐年缩小，2024年底供应上升，需求下降，缺口环比下降 [56] 黄金产业情况 - 本周黄金回收价和黄金饰品价格均下跌 [58][62] 黄金供需情况 - 2025Q2黄金ETF投资需求小幅下滑，央行购金节奏放缓，金饰制造需求边际下降 [64] 宏观及期权 宏观数据 - CPI数据不及预期，美元指数承压运行 [68] - 10Y - 2Y美债利差走阔，CBOE黄金波动率回落，SP500/COMEX金价比上升 [73] - 本周美国10年盈亏平衡通胀率小幅抬升 [78] - 2025年7月，中国央行增持黄金储备约1.86吨，连续9个月增持 [82]