投资评级 - 维持"推荐"评级，当前股价对应2025-2027年P/E分别为17/16/16X [4][6] 核心财务表现 - 收入与利润：2025H1营业收入285.03亿元（同比+3.0%），归母净利润23.23亿元（同比+1.17%）；Q2收入142.08亿元（同比+6.31%），净利润11.86亿元（同比+15.74%）[1] - 分红预案：拟每10股派现6.50元，合计22.52亿元，股利支付率96.94% [1] - 盈利预测：2025-2027年营业收入预计622.1/643.0/664.4亿元（同比+4.2%/+3.4%/+3.3%），归母净利润51.6/53.9/55.8亿元（同比+3.4%/4.4%/3.7%）[4][5] 业务分项分析 肉制品业务 - 收入与销量：25H1收入112.07亿元（同比-9.42%），销量64.07万吨（同比-9.04%），吨价1.7万元（同比-0.41%）[2] - 新品与新渠道：新品收入占比12%（14.4亿元），销量占比10%（6.5万吨）；新渠道销量同比+21%，占比17.6%，休闲零食和电商表现突出[2] - 盈利能力：营业利润29.8亿元（同比-10.4%），吨利4651元（同比-1.5%）[2] 屠宰业务 - 收入与销量：25H1收入137.69亿元（同比+3.33%），销量61.94万吨（同比+11.17%），吨价2.0万元（同比-7.05%）[3] - 经营策略：通过基础客户开发、网点扩张及产销协同实现规模增长，但受猪肉价格下行影响利润同比下滑[3] 其他业务 - 收入增长：25H1收入57.67亿元（同比+33.14%），养猪及禽产业规模提升带动成本下降，利润减亏[3] 未来展望 - 肉制品业务：预计下半年成本同比下降，通过高性价比产品推广维持吨利高位[4] - 屠宰业务：计划利用消费旺季开发新客户与网点，提升分割品占比及差异化产品盈利[4] - 财务指标：2025年预计毛利率17.70%，净利润率8.31%，ROE 24.12% [5][10] 估值与股息 - 股息收益率：2025-2027年预计为5.84%/6.10%/6.32%，PB稳定在4.1-4.0X [5][10] - 现金流：2025年经营活动现金流预计66.41亿元，资本开支-16.58亿元 [10]