投资评级 - 维持"增持"评级，预计2025-2027年归母净利润CAGR为19% [5][11] 核心财务表现 - 2025H1营收2.81亿元（同比+17.75%），归母净利润1898万元（同比+69.77%），扣非净利润1919万元（同比+106.96%）[6] - Q2单季营收1.65亿元（同比+26.81%），归母净利润1090万元（同比+187.27%）[6] - 2025H1经营现金流由-439万元转为4206万元，经营质量显著改善[6] - 2025H1销售毛利率提升2.80pp至43.1%，净利率提升2.13pp至6.75%，期间费用率下降2.50pp至33.06%[7] 分业务表现 - 蚕丝被：2025H1营收1.57亿元（同比+22.73%），占比56%（+2.26pp），毛利率38.26%（+4.39pp）[9] - 床品套件：营收7046万元（同比+2.73%），占比25%（-3.67pp），毛利率43.92%（+1.73pp）[9] - 丝绸饰品：营收3905万元（同比+26.29%），占比14%（+0.94pp），毛利率59.38%（-3.12pp）[9] 分市场与渠道 - 境内市场：2025H1营收2.42亿元（同比+20.96%），占比86%（+2.29pp），毛利率43.31%（+3.36pp）[9] - 线上渠道：营收1.49亿元（同比+29.18%），占比提升至53%，毛利率44.17%（+4.08pp）[10] - 线下渠道：营收1.3亿元（同比+6.6%），毛利率41.99%（+1.61pp）[10] 营运与战略 - 存货周转天数253天（同比-37天），应收账款周转天数29天（同比-11天）[10] - 品牌战略聚焦"蚕丝被，就选太湖雪"，强化品类领导地位并延伸技术护城河[10] - 全域内容生态优化，构建"自播+达播"直播矩阵，海外社媒布局增强品牌渗透力[10] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测：45/54/64百万元，对应PE 40/33/28X [5][11] - 2025年营收预测6.04亿元（同比+17%），2026年7.02亿元（+16%）[5]