投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 市场持续活跃推动经纪及两融业务高增长，2025H1营业总收入同比+39%至69亿元，归母净利润同比+37%至56亿元[1] - 证券业务受益于市场活跃度提升，2025H1手续费及佣金净收入同比+61%至38亿元，利息净收入同比+39%至14亿元[8] - 基金代销业务趋势向好，2025H1金融电子商务服务收入同比+0.3%至14亿元，权益/非货币基金保有量同比分别+12%/+22%[8] - 成本控制表现优异，2025H1营业总成本同比+2.3%至21亿元，销售费用率同比-1.0pct至2%，研发费用率同比-4.0pct至7%[8] 业务分析 证券业务 - 2025H1日均A股交易额同比+61%至1.39万亿元，东财证券股基交易额市占率同比+0.15pct至4.24%[8] - 融出资金市占率同比+0.1pct至3.2%，融出资金规模较年初-1.0%至583亿元[8] - 证券投资收益（含公允价值变动）同比-15%至14亿元，主要受固收类业务收益下降影响[8] 基金代销业务 - 天天基金权益/非货币基金保有量分别达3,838/6,753亿元，同比+12%/+22%[8] - 2025Q2单季度基金代销收入同比-8%至6亿元，受费改及渠道费率下滑影响[8] 财务数据 盈利预测 - 上调2025-2027年归母净利润预测至127/151/178亿元（原115/135/158亿元），对应PE 33/28/24倍[8] - 2025E营业总收入同比+34.89%至156.53亿元，归母净利润同比+31.79%至126.65亿元[1] 历史表现 - 2025H1归母净资产856亿元，较2024年末+6%[1] - 2025Q2单季度营业总收入同比+35%至34亿元，归母净利润同比+36%至29亿元[1] 竞争优势 - 拥有东方财富网、天天基金网等高粘性C端平台，构建多元化客户生态[8] - AI赋能金融战略深化，Choice金融终端搭载"妙想"大模型实现智能化升级[8] - 证券业务凭借"流量优势+低佣金策略+平台高效能"持续扩张，市占率稳步提升[8] - 基金代销业务龙头地位稳固，虽面临费改压力但先发优势显著[8]