投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 2025H1营收/净利润为30.06/15.64亿元，同比+15%/+9%，符合预期[4] - 2025Q2营收/净利润为14.6/7.9亿元，同比+10%/+10%，环比-5%/+3%[4] - 2025H1年化加权平均ROE为12.68%，较2025Q1的12.60%有所提升[4] - 权益乘数为6.4倍，较2025Q1提升0.5倍，主因分红导致净资产环比下降[4] - 预计2025/2026/2027年净利润为32.6/36.2/40.3亿元，同比+12%/+12%/+12%[4] - 当前股息率-TTM为4.62%，动态股息率为5.15%（假设分红率53%不变）[4] 业务发展 - 2025Q2末应收融资租赁款余额1481亿元，同比+17%，环比+4%[5] - 与近6000家厂商经销商建立合作关系（2024年末为5847家）[5] - "3+N"行业结构：高端装备、清洁能源、交通运输三大百亿级业务板块引领[5] - 2025Q2末现代服务/农业装备/清洁能源/交通运输板块余额139/130/387/286亿元，较年初+41%/+20%/+19%/+19%[5] - 现代服务/农业装备/清洁能源/交通运输板块收入3.7/4.0/9.8/9.5亿元，同比+5%/+30%/+37%/+31%[5] 财务指标 - 2025H1净利差3.71%（2024年/2025Q1净利差3.62%/3.91%），同比+0.03百分点[6] - 2025H1生息资产收益率6.07%（2024年/2025Q1为6.46%/6.37%），同比-0.59百分点[6] - 付息债务成本率为2.24%（2024年/2025Q1为2.77%/2.31%），同比-0.67百分点[6] - 2025H1付息债务规模同比+18%，利息支出同比-11%[6] - 2025H1不良率0.91%（2024/2025Q1为0.91%/0.91%）[6] - 2025H1不良生成率为0.61%（2024年为0.46%），同比+0.18百分点[6] - 2025H1关注率为2.36%（2024/2025Q1为2.75%/2.33%）[6] - 拨备率为3.64%（2024/2025Q1为3.93%/3.72%）[6] - 拨备覆盖率为401%（2024/2025Q1为430%/408%）[6] - 2025H1计提信用减值损失5.8亿，同比+37%，2025Q2为2.3亿，环比-33%[6] 估值指标 - 当前股价5.84元，对应PB为1.3/1.2/1.1倍（2025/2026/2027年）[4][8] - EPS预测为0.6/0.6/0.7元（2025/2026/2027年）[4][8] - P/E为10.4/9.3/8.4倍（2025/2026/2027年）[8]