报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - “十五五”规划利好保险和券商行业，继续看好非银金融板块的配置价值 [1] - 券商作为资本市场核心中介商，2026年有望在政策、资金和市场交投三重驱动下实现戴维斯双击 [2] - 保险板块受外部不确定性因素影响已出现明显超调，中期依然看好板块的价值重估逻辑 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 本周（2026年3月9日至3月13日）沪深300指数上涨0.19% [5] - 非银金融指数下跌1.93%，跑输大盘 [5] - 细分行业中，券商指数下跌1.75%，保险指数下跌2.10%，多元金融指数下跌2.73%，均跑输沪深300指数 [2][5] 非银行业资讯 宏观政策与监管动态 - “十五五”规划纲要发布，27次提及保险，明确其在科技创新、提振消费、老龄化、健全社会保障体系等多个核心议题中扮演重要角色 [2] - 规划纲要强调加快建设中国特色现代金融体系，发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，并明确提出培育一流投资银行和投资机构 [7][8] - 证监会部署“十五五”开局五大重点任务，包括强化系统谋划、筑牢市场稳定底线、深化改革攻坚、严抓监管执法和强化作风建设 [10][11] - 香港联交所就提升上市机制竞争力发布咨询文件，拟降低不同投票权架构公司的上市财务门槛，并便利海外上市发行人来港上市 [13][14] - 香港廉政公署与证监会联合行动打击内幕交易及贪污，逮捕8人，涉及对冲基金通过内幕信息获利约**3.15亿港元** [12] 行业数据与事件 - **券商**：中基协公布2025年下半年基金代销保有量百强榜单，非货基保有量达**11.7万亿元**，环比增长**15%** [2] - 非货基金代销百强中，券商市占率达**23%**，较上半年提升**2.02个百分点** [2] - 权益基金保有百强中，券商合计市占率为**28%**，环比提升**0.23个百分点** [2] - 股票型指数基金代销百强中，券商市占率**55%**，保持绝对优势 [2] - **券商并购**：东吴证券拟收购东海证券**83.77%**股权，交易作价根据东海证券2025年上半年归母净资产，对应底价为**81.43亿元** [2] - **保险**：“十五五”规划明确将大力发展商业养老保险，充分发挥商业医疗保险补充保障作用，鼓励商业保险扩大创新药支付范围 [2] 个股重点公告 - **东吴证券**：披露发行股份及支付现金购买东海证券**83.77%**股份的预案，发行定价为**9.46元/股**，较停牌前溢价**1.8%** [2][17] - **国泰海通**：其控股子公司国泰君安国际遭香港证监会及廉政公署调查 [15] - **远东宏信**：2025年度实现收入**357.85亿元**，归母净利润**38.89亿元**，不良资产率降至**1.03%** [16] - **广发证券**：拟向全资子公司广发控股（香港）增资不超过**61.01亿港元**，以拓展境外业务 [20] - **华安证券**：控股股东完成增持可转债并转股，转股数量**3084.78万股**，占总股本**0.64%** [21] - **天风证券**：因信息披露违规收到福建证监局行政处罚，被责令改正、警告并处以**400万元**罚款 [18][19] - **国盛证券**：持股5%以上股东减持计划期限届满，合计减持**1940.21万股**，占总股本**1.00%** [22] 投资分析意见 券商板块 - 推荐三条投资主线 [2] 1. 受益于行业竞争格局优化、综合实力强的头部机构：推荐**国泰海通、广发证券、中信证券** 2. 业绩弹性较大的券商：推荐**华泰证券、招商证券、兴业证券** 3. 国际业务竞争力强的标的：推荐**中国银河** 保险板块 - 推荐**中国平安、新华保险、中国人寿(H)、中国太保、中国财险、中国人保**，建议关注**众安在线** [2] 港股金融/多元金融 - 推荐**香港交易所、中银航空租赁、江苏金租、远东宏信** [2] 附录：行业重点数据跟踪（截至2026年3月13日或当周） - 月度日均股票成交额为**25,719.27亿元** [31] - 两融余额为**26,646.58亿元** [33] - 2026年3月股权融资首发募资**21.63亿元** [33] - 2026年3月再融资共完成**67.99亿元** [37] - 2026年3月券商主承销债券**5,243.79亿元** [37]

报告投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - “十五五”规划利好保险和券商行业，继续看好板块配置价值 [1] - 券商作为资本市场核心中介商，2026年有望在政策、资金和市场交投三重驱动下实现戴维斯双击 [2] - 保险板块受外部因素影响已出现明显超调，“十五五”规划对板块的定位符合预期，中期依然看好其价值重估逻辑 [2] 市场回顾 1. 市场表现（2026/3/9-2026/3/13） - 沪深300指数上涨0.19%，收于4,669.14点 [6] - 非银金融指数下跌1.93%，收于1,887.83点，跑输大盘 [6] - 细分板块中，券商指数下跌1.75%，收于6,342.75点；保险指数下跌2.10%，收于1,369.48点；多元金融指数下跌2.73%，收于1,333.52点 [6] 券商行业资讯与动态 1. 行业整合案例：东吴证券拟收购东海证券83.77%股权 - 交易方式：针对66.5%的股权，92%以发行股份支付，8%以现金支付；针对其余17.28%股权，100%以发行股份支付 [2] - 发行定价：每股9.46元，较东吴证券停牌前溢价1.8%，发行市净率（PB）为1.11倍 [2] - 交易作价：根据东海证券2025年上半年归母净资产，83.77%股权对应底价为81.43亿元。假设交易PB为1.1/1.2/1.3倍，则对应交易对价分别为89.6/97.7/105.9亿元。不同情景下交易后东吴证券每股净资产（BPS）为8.60/8.48/8.36元，较其2025年三季度BPS的溢价为1.02%/-0.38%/-1.75% [2] - 核心意义：此次交易是江苏省内地市级国资券商的实质性整合，旨在推进苏锡常一体化融合发展 [2] 2. 基金代销格局：券商在非货渠道份额提升 - 2025年下半年非货基金代销百强整体保有量为11.7万亿元，环比增长15% [2] - 券商在非货基金百强中的市占率为23%，较2025年上半年提升2.02个百分点 [2] - 权益基金代销百强中，券商合计市占率为28%，环比提升0.23个百分点；银行市占率为40%，环比下降1.52个百分点 [2] - 股票型指数基金代销百强中，券商市占率为55%，占据绝对优势 [2] 保险行业资讯与动态 1. “十五五”规划纲要明确保险行业重要角色 - 规划纲要27次提及“保险”，明确了其在科技创新、提振消费、健全社会保障体系等核心议题中的作用 [2] - 居民保障方面：提出大力发展商业养老保险，充分发挥商业医疗保险补充保障作用，鼓励商业保险扩大创新药支付范围 [2] - 提升覆盖面：提出提高灵活就业人员、农民工、新就业形态人员参保率，扩大失业、工伤等社会保险覆盖面 [2] - 其他领域：提出建立科技保险政策体系，发展多层次农业保险，推行长期护理保险等 [2] 政策与监管动态 1. “十五五”规划纲要金融要点 - 强调坚持防风险、强监管、促高质量发展，加快建设中国特色现代金融体系 [8] - 提升金融服务实体经济质效，大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融 [8] - 持续深化资本市场投融资综合改革，提高直接融资比重，发展多元股权融资，加快多层次债券市场建设 [8] - 培育一流投资银行和投资机构，全面加强金融监管 [8][9] 2. 证监会部署“十五五”开局五大重点任务 - 包括强化系统谋划、筑牢市场稳定底线、深化改革攻坚、严抓监管执法、强化作风建设 [12][13] - 改革方面聚焦新质生产力发展，推动科创板“1+6”、“并购六条”等政策落地，发布实施创业板改革方案 [13] 3. 香港市场动态 - 香港廉政公署与证监会联合行动打击内幕交易及贪污，逮捕8人，涉案对冲基金获利约3.15亿港元 [14] - 香港联交所就提升上市机制竞争力发布咨询文件，拟降低不同投票权架构上市财务门槛（如市值门槛降至200亿/60亿港元）并优化相关规则 [15][17] 重点公司公告与事件 1. 国泰海通：控股子公司国泰君安国际遭香港证监会及廉政公署调查，部分文件被带走，一名员工被带走配合调查 [18] 2. 远东宏信：2025年实现收入357.85亿元，归母净利润38.89亿元，基本每股收益0.87元，全年累计派息每股0.56港元，派息比例达61% [19] 3. 东吴证券：披露收购东海证券83.77%股份的交易预案，发行价格定为9.46元/股 [20] 4. 天风证券：因未及时披露持股变动信息，被福建证监局责令改正、警告，并处以400万元罚款 [21][22] 5. 广发证券：拟向全资子公司广发控股（香港）增资不超过61.01亿港元，以拓展境外业务 [23] 6. 华安证券：控股股东完成增持可转债并转股，合计增持金额1.92亿元，转股数量3084.78万股，增持后合计持股比例达34.45% [24] 7. 国盛证券：持股5%以上股东及其一致行动人减持计划届满，合计减持1940.21万股，占总股本1.00% [25] 投资分析意见与推荐标的 1. 券商行业：2026年上半年关注一季度业绩披露及政策改革落地对板块的刺激，推荐三条投资主线 [2] - 受益于行业竞争格局优化、综合实力强的头部机构：国泰海通、广发证券、中信证券 [2] - 业绩弹性较大的券商：华泰证券、招商证券、兴业证券 [2] - 国际业务竞争力强的标的：中国银河 [2] 2. 保险行业：推荐中国平安、新华保险、中国人寿（H）、中国太保、中国财险、中国人保，建议关注众安在线 [2] 3. 港股金融/多元金融：推荐香港交易所、中银航空租赁、江苏金租、远东宏信 [2] 行业重点数据跟踪（截至2026年3月13日或当月数据） 1. 市场活跃度：月度日均股票成交额为25，719.27亿元 [35] 2. 投资者情况：2023年8月新增投资者99.59万人 [37] 3. 信用交易：截至2026年3月12日，两融余额为26，646.58亿元 [37] 4. 融资活动： - 2026年3月股权融资首发募资21.63亿元 [37] - 2026年3月再融资共完成67.99亿元 [41] - 2026年3月券商主承销债券5，243.79亿元 [41]

担保情况 - 为汇同租赁担保1925万美元，截至披露日担保余额1925万美元[2] - 2025年为境内保税地区项目公司融资担保不超60亿人民币[5] - 截至披露日累计对外担保余额4924181995.71元，占2024年净资产20.41%[12] 汇同租赁业绩 - 截至2025年12月31日，总资产90740789.73元，净资产3661850.09元[7] - 2025年营业收入5713957.57元，净利润2182372.68元[7] 其他 - 汇同租赁成立于2023年12月22日，注册资本10万元[6][7] - 担保期限为主合同债务履行期满之日起三年[8] - 公司不存在逾期担保事项[13]

担保情况 - 为汇礼、汇淼、汇硕、汇翔租赁担保额度分别为1980万、1980万、1872万、135万美元[4][5] - 2025年度对境内保税地区项目公司预计担保额度不超60亿人民币（或等值外币）[6] - 截至2026年3月11日累计对外担保余额（含本次）为47.8512848576亿元[21] - 累计对外担保余额占2024年12月31日经审计净资产的19.83%[21] 公司经营 - 截至2025年12月31日，汇礼租赁总资产174,577,168.08元，净资产222,352.22元[8] - 2025年汇礼租赁营业收入684,553.39元，净利润125,110.33元[8] - 截至2025年12月31日，汇淼租赁总资产534,728.05元，净资产99,700.51元[9] - 2025年汇淼租赁营业收入3.64元，净利润467.57元[9] - 截至2025年12月31日，汇硕租赁总资产165,059,961.80元，净资产214,974.65元[10] - 2025年汇硕租赁营业收入647,010.45元，净利润117,612.98元[10] - 截至2025年12月31日，汇翔租赁总资产40,805,648.08元，净资产1,808,418.94元[12] - 2025年汇翔租赁营业收入27,099,962.03元，净利润11,498,720.42元[12] 其他事项 - 2025年4月25日召开第四届董事会第十一次会议[19] - 会议审议通过《关于2025年度对境内保税地区项目公司预计担保额度的议案》[20] - 公司不存在逾期担保事项[21] - 本次担保基于项目公司经营发展需要，符合公司整体利益和战略[18] - 公司持有汇礼、汇淼、汇硕、汇翔租赁100%股权，担保风险可控[18]

报告行业投资评级 - 对非银金融行业给出“看好”评级 [3] 报告核心观点 - 重申重视券商板块配置窗口期，认为券商板块当前处于攻守兼备状态 [2][4] - 券商板块估值有望企稳回升，2026年有望在政策、资金和市场交投三重驱动下实现戴维斯双击 [4] - 短线交易新规等政策将强化中长期资金入市，利好市场生态 [4] - 保险板块经历超调后长期配置价值凸显，看好中期系统性价值重估机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 报告期内（2026/3/2-2026/3/6），沪深300指数下跌1.07%，非银指数下跌2.54% [8] - 细分行业中，券商、保险、多元金融指数分别下跌3.18%、1.44%和1.82% [8] - 申万证券II指数跑输沪深300指数2.11个百分点 [4] 非银行业资讯 - **2026年政府工作报告**：提出“健全中长期资金入市机制”，明确“十四五”期间直接融资比重提升至31.97% [10][11] - **证监会主席吴清讲话**：详解资本市场高质量发展路径，将推动市场韧性等五方面提升，并宣布将深化创业板改革、优化再融资机制 [13] - **证监会发布短线交易监管新规**：自2026年4月7日起施行，从四方面规范短线交易，并规定公募基金、社保基金、保险资金等专业机构管理的产品或组合可按“一码通账户”单独计算持股 [4][14] - **金融监管总局局长李云泽**：表示可研究探讨保险资金参与银行资本补充 [15] - **太保寿险香港**：计划推出30年保证复利3.5%的储蓄险产品，销售额度限额5亿港元 [16] 个股重点公告 - **东吴证券**：筹划发行A股股份收购东海证券控制权，股票自3月2日起停牌 [18] - **国投资本**：截至2026年2月28日，累计回购1557.016万股，支付总金额1.19亿元 [19] - **东方证券**：董事会选举周磊先生为执行董事及董事长 [22] - **华安证券**：因可转债转股及控股股东增持，控股股东及其一致行动人持股比例从35.02%被动稀释至34.44% [24] - **江苏金租**：总经理任职资格获监管核准 [21] - **越秀资本**：变更董事会秘书 [20] 行业数据分析与展望 券商板块 - **市场表现与估值**：券商板块自2025年8月以来股价与大盘分化，估值回落至1.29倍PB，其中国泰海通、兴业证券、财通证券、东方证券、华泰证券等均低于1.1倍PB [4] - **业绩与股息**：预计2025年券商归母净利润同比增长47%，当前股息率具备吸引力，H股券商如东方证券H按25年业绩及24年分红率计算，股息率突破5.5% [4] - **市场交投**：本周（报告期）日均股票成交26,446亿元，市场交投延续强劲 [4] - **投资主线**：报告推荐三条投资主线 [4] 1. 综合实力强的头部机构：国泰海通A+H、广发证券A+H、中信证券A+H 2. 业绩弹性较大的券商：华泰证券A+H、招商证券A+H、兴业证券和第一创业 3. 国际业务竞争力强的标的：中国银河 保险板块 - **市场表现与估值**：年内（截至报告期）A股上市险企（除新华保险）跌幅超4%，板块出现超调 [4] - 截至3月6日，A股险企PEV（2026E）回落至0.56x-0.71x区间；H股险企（除友邦）PEV（2026E）回落至0.26x-0.63x区间，估值性价比提升 [4] - **政策与资金**：短线交易新规明确险资独立投资产品可单独计算持股，疏通入市“堵点” [4] - 2024年以来监管持续推出支持险资入市政策，2026年入市趋势有望延续，方式趋于多元，长期股权投资或成重点 [4] - **投资建议**：推荐中国平安、新华保险、中国人寿(H)、中国太保、中国财险、中国人保，建议关注众安在线 [4] 多元金融及其他 - **投资建议**：推荐香港交易所、中银航空租赁、江苏金租、远东宏信 [4] 行业重点数据跟踪（附录摘要） - **成交与两融**：截至2026年3月6日，月度日均股票成交额为26,449.21亿元 [6][31] - 截至2026年3月5日，两融余额为26,518.06亿元 [6][40] - **融资活动**：2026年3月（截至3月6日），股权融资首发募资18.70亿元，再融资完成39.57亿元，券商主承销债券2,439.65亿元 [6][33][36][37][38] - **投资者情况**：2023年8月新增投资者99.59万人 [6][41]

担保情况 - 本次担保金额1980万美元，实际担保余额1980万美元（含本次）[2] - 2025年为境内保税地区项目公司担保不超60亿人民币（或等值外币）[5] - 截至2026年3月5日累计对外担保余额4379578751.71元，占2024年净资产18.15%[12] 汇百租赁业绩 - 截至2025年12月31日，总资产174577168元，净资产222352.21元[7] - 2025年营业收入684553.39元，净利润125110.33元[7] 其他信息 - 汇百租赁2025年8月27日成立，注册资本10万元[6] - 担保期限为主合同债务履行期满之日起三年[8] - 担保方式为连带责任保证担保[8] - 公司无逾期担保事项[12]

人事变动 - 国家金融监督管理总局江苏监管局核准张永飞担任公司职工董事任职资格[1] 信息披露 - 张永飞简历详见公司2026年1月6日在上交所披露的相关公告[1] - 公告发布时间为2026年3月5日[2]

担保情况 - 为汇昂租赁担保1980万美元，实际担保余额1980万美元（含本次）[2] - 2025年为境内保税地区项目公司担保不超60亿人民币（或等值外币）[5] - 截至2026年3月2日，累计对外担保余额折人民币42.57亿，占2024年末净资产17.64%[12] 汇昂租赁数据 - 2025年8月27日成立，注册资本10万元[6] - 2025年末总资产1.75亿，净资产22.24万[7] - 2025年营收68.46万，净利润12.51万[7]

人事变动 - 公司收到江苏监管局批复，江勇担任总经理任职资格获核准[1] - 江勇同步担任公司首席合规官职务[1] 公告信息 - 公告发布时间为2026年3月3日[2] - 江勇简历详见2026年2月4日披露的会议决议公告[1]

报告行业投资评级 - 报告对非银金融行业整体评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 券商板块：指数已回调至2025年12月低点，基本面无虞且展业环境俱佳，2026年一季度业绩同比高增确定性强，当前估值处于绝对底部，一旦市场风格平衡，凭借业绩增长、低估值及政策催化，估值修复具备较好基础，建议关注低点配置机会 [2][4] - 保险板块：近期调整主要受市场关注度提升后beta属性放大影响，中期依然看好资产负债双向改善态势，并看好板块的系统性价值重估机会 [4] 根据相关目录分别总结 1. 市场回顾 - 本周（2026/2/24-2026/2/27）市场表现：沪深300指数上涨1.08%，非银金融行业指数下跌1.18% [8] - 细分行业表现：券商指数下跌0.39%，保险指数下跌3.74%，多元金融指数上涨3.90% [8] 2. 非银行业资讯及个股重点公告 2.1 非银行业资讯 - 证监会发布《私募投资基金信息披露监督管理办法》，将于2026年9月1日起施行，旨在规范行业信息披露、提高透明度 [10][11] - 证监会召开资本市场“十五五”规划外资机构座谈会，外资机构认可新“国九条”实施后的成效，并对中国资本市场长期向好充满信心 [13] - 金融监管总局披露，2024-2025年保险中介市场清虚规范行动中，累计吊销注销保险中介法人机构60家，清退分支机构3730家 [14] 2.2 个股重点公告 - **香港交易所**：2025年实现收入及其他收益291.61亿港元，同比增长30%；股东应占溢利177.54亿港元，同比增长36% [15] - **方正证券**：股东中国信达减持计划期限届满，期间未实施减持，仍持有公司7.20%股份 [17] - **渤海租赁**：控股子公司计划出售24架飞机租赁资产（市场价格约15.89亿美元）并购买10架B787-8飞机及2台备用发动机（市场价格约5.32亿美元） [18] - **国投资本**：子公司国投瑞银基金旗下产品估值调整事项预计对公司2026年度归母净利润产生负面影响，但影响金额低于2024年经审计归母净利润的5% [19] - **浙商证券**：总裁钱文海辞职，聘任程景东为新任总裁；董事陈溪俊辞职 [20] 附录：非银金融行业重点数据跟踪（截至2026年2月27日或当月） - **券商业务指标**： - 2月日均股基成交额：28,170亿元，同比+53%，环比-22% [4] - 2月日均两融余额：2.7万亿元，同比+43%，环比-1% [4] - 2月全市场非货基规模：22.2万亿元，同比+18%，环比略下滑0.02%；其中股混基金9.2万亿元，同比+26%，环比-1% [4] - 2月新发偏股基金：720亿份，同比+86%，环比-29% [4] - 2月股权融资：IPO新发8家，募资42亿元，同比+9%，环比-63%；再融资新发11家，募资90亿元，同比+102%，环比-88% [4] - **市场数据图表参考**： - 月度日均股票成交额23,109.85亿元 [28] - 两融余额26,670.40亿元 [30] - 2026年2月股权融资首发募资60.76亿元 [32] - 2026年2月再融资共完成296.47亿元 [37] - 2026年2月券商主承销债券8,268.76亿元 [37] 投资分析意见 - **券商**：2026年有望在政策、资金、市场交投三重驱动下实现戴维斯双击，上半年关注一季度业绩披露及政策改革落地刺激 [4] - 推荐三条投资主线： 1. 综合实力强的头部机构：国泰海通A+H、广发证券A+H、中信证券A+H [4] 2. 业绩弹性较大的券商：华泰证券A+H、招商证券A+H、兴业证券、第一创业 [4] 3. 国际业务竞争力强的标的：中国银河 [4] - **保险**：看好中期板块系统性价值重估机会，推荐中国平安、新华保险、中国人寿(H)、中国太保、中国财险、中国人保，建议关注众安在线 [4] - **港股金融/多元金融**：推荐香港交易所、中银航空租赁、江苏金租、远东宏信 [4]