投资评级 - 维持"推荐"评级 对应2025-2027年PE 21/18/16x [4][7] 核心财务表现 - 收入增长提速：25H1营收79.0亿元（同比+10.1%），Q2单季41.1亿元（同比+11.2%）[1] - 盈利显著改善：25H1归母净利8.0亿元（同比+15.7%），扣非净利7.4亿元（同比+24.5%）；Q2扣非净利率9.9%（同比+1.7pcts）[1][3] - 毛利率提升：25Q2毛利率26.2%（同比+2.3pcts），受益低价糖蜜原料使用占比提升[3] 分业务与地区表现 - 国内业务复苏：25Q2国内收入23.1亿元（同比+4.3%），环比Q1（-0.3%）改善明显[2] - 海外高速增长：25Q2海外收入17.8亿元（同比+22.3%），连续保持20%+增速[2] - 产品结构优化：酵母及深加工25Q2收入29.8亿元（同比+11.7%），制糖业务剥离致上半年收入同比-34.6%[2] 运营与渠道 - 经销商网络扩张：25H1经销商总数达24,589家，环比净增378家（其中国内+214家，海外+164家）[2] 未来展望 - 收入驱动：国内组织架构调整到位支撑稳健增长，海外产能布局推动双位数增长[3] - 利润弹性：糖蜜成本下行周期持续，24Q3海运费高基数效应消退，下半年利润确定性增强[3] 盈利预测 - 营收预测：2025-2027年营收169.1/187.5/206.5亿元（同比+11.2%/10.9%/10.1%）[4] - 净利润预测：2025-2027年归母净利15.8/18.4/21.2亿元（同比+19.0%/16.4%/15.4%）[4][7]