投资评级 - 维持"买入"评级 目标价上调至4 79港元（前值4 35港元）[1][7] - 基于10x 2025E PE（2016-2024年动态PE均值）估值 股息率6 8%具吸引力[5][7] 业绩表现 - 1H25收入20 99亿元（同比+14 9%） 归母净利3 61亿元（同比+14 9%）超预期（原预测2 88亿元）[1] - 盈利驱动因素：平临高速并表贡献净利增量0 39亿元（占增量8成） 汉鄂高速路费收入+57% 财务费用减少0 28亿元（平均借贷利率降至2 57%）[2][3] - 剔除资产重组及摊销影响后 扣非净利同比-2 9% 主因无形经营权摊销增至8 85亿元（1H24为7 00亿元）[2] 路产运营 - 核心路产表现分化：汉鄂高速受益武黄高速改扩建（路费+57%） 大广南高速受分流影响（路费-12%）[4] - 广州北二环改扩建影响轻微（路费-0 5%） 汉蔡高速受益汉宜高速改扩建（路费+17%）[4] - 全国高速公路货车通行量1Q/2Q同比+2 7%/+1 0% 7-8月恢复至+2 2% 自驾出行需求强劲（小客车出行量1Q/2Q同比+4 5%/+6 1%）[3] 资产重组与资本结构 - 24年末完成平临高速收购（河南）与津雄高速出售（天津）优化资产组合[2] - 南向资金持仓比例从年初18 8%提升至20 3% 反映低利率环境下港股红利资产配置需求[5] 盈利预测调整 - 上调2025-2027年归母净利预测8 5%/5 1%/10 4%至7 30亿/7 45亿/7 57亿元[5] - 2025E分红比例假设55% 对应EPS 0 44元 ROE 6 07%[5][12] 行业与估值环境 - 恒生高股息率指数年内上涨29% Hibor低位支撑红利估值[5] - 当前股价对应2025E PE 8 04倍 PB 0 48倍 低于历史均值[12][15]