投资评级与目标价 - 报告维持"买入"评级，目标价33.14元，对应目标市值238亿元 [4][6] - 当前股价28.11元（截至2025年8月15日），较目标价存在17.9%上行空间 [6][7] - 给予2025年EV/EBITDA 23倍估值，高于可比公司18.54倍均值，反映AI驱动的行业景气度提升预期 [4][18] 财务表现与预测 - 2025年上半年营业收入8.11亿元（+4.13% YoY），归母净利润0.85亿元（+20.37% YoY），超预期0.82亿元 [1] - 2Q25单季度营收4.15亿元（+4.66% YoY），净利润0.41亿元（+17.45% YoY） [1] - 1H25毛利率28.99%（-0.39pct YoY），主因廊坊新项目转固增加折旧摊销 [3] - 费用控制显著：销售/管理/财务费用率分别0.22%（持平）、3.73%（-0.17pct）、5.46%（-1.39pct） [3] - 2025-2027年EBITDA预测为10.66/11.73/13.45亿元，CAGR 12.3% [4][9] 业务发展 - 已建成35座数据中心，覆盖京津冀、长三角、粤港澳大湾区核心区域 [2] - 廊坊项目外电及土建完工转固，机电建设有序推进，强化核心区域算力供给能力 [2][3] - AI产业发展带动机柜上电率提升，行业供需格局改善 [1][2] - 开发智能运维平台实现全链路智能化管理，研发费用率提升至5.30%（+0.45pct） [3] 行业与竞争优势 - AI需求扩张推动IDC行业进入新景气周期，上架率提升趋势明确 [1][4] - 公司在核心区域的前瞻性布局（乌兰察布、张北、深圳、河源等）形成区位优势 [2] - 可比公司2025年EV/EBITDA均值18.54倍，公司获23倍溢价估值，反映龙头地位认可 [18] 估值与财务指标 - 2025年预测PE 129.96倍，PB 5.97倍，EV/EBITDA 19.72倍 [9] - 2025年ROE预计4.58%，2027年提升至5.87% [9][24] - 资产负债率从2024年56.24%降至2025年53.13%，债务结构持续优化 [24]