投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025H1营收44.3亿元（同比+9.0%），归母净利润4.7亿元（同比-26.6%），Q2营收22.9亿元（同比-17.1%），归母净利润1.9亿元（同比-49.6%），主要因海缆项目交付节奏低于预期 [8] - 海缆业务Q2确认收入7.6亿元（环比Q1下降36%），但存货及合同负债分别环比增加8.6亿元/7.8亿元至31.2亿元/16.7亿元，预示Q3-4将迎交付拐点 [8] - 下调2025-27年归母净利润预测至15.4/20.0/24.6亿元（原值16.0/21.5/26.6亿元），对应PE 24/19/15x [8] 财务预测 - 2025E营收115.24亿元（同比+26.7%），归母净利润15.44亿元（同比+53.2%），EPS 2.25元 [1][8] - 毛利率预计从2024年18.8%提升至2027年25.2%，ROE从14.7%升至19.1% [9] - 经营性现金流2025E为-11.78亿元，主要因存货备货增加，2026E将恢复至30.02亿元 [9] 业务表现 - 海缆及高压电缆业务25H1收入19.6亿元（同比+8.3%），毛利率25.0%，但Q2环比下降36% [8] - 电力工程线缆业务收入22.0亿元（同比+24.9%），毛利率10.8%，订单环比增加6亿元至50亿元 [8] - 海洋工程运维收入2.8亿元（同比-44.6%），但订单环比增加6亿元至36亿元 [8] 市场数据 - 当前股价54.97元，对应2025E PE 24.48倍，PB 4.50倍 [1][5][9] - 总市值378.04亿元，一年股价波动区间43.82-61.18元 [5]