投资评级 - 维持"买入"评级，基于公司优质路产获取能力、高股息收益率及路桥资产收费剩余年限较长[3][5] 核心财务表现 - 2025H1营收：20.99亿元（同比+14.9%），路费收入占比98.1%达20.59亿元（同比+15.2%）[1] - 归母净利润：3.61亿元（同比+14.9%），平临高速并表贡献利润0.42亿元，湖北汉鄂高速利润同比+987.3%至0.57亿元[2] - 毛利率：46.8%（同比-3.3pct），主因平临高速无形经营权摊销同比+26.3%至8.85亿元[2] - 股息率：测算2025年股息率6.5%（假设每股股息0.25港元），中期派息率50.6%[3] 业务驱动因素 - 平临高速并表：2024年11月收购55%股权后贡献路费收入2.56亿元，成为新增量[1] - 湖北汉鄂高速：因竞争路段武黄高速封闭施工，路费收入同比+56.6%至1.54亿元[1] - 资产优化：出售天津津雄高速60%股权（2024年同期收入3883万元），财务费用同比-11.1%至2.22亿元，加权平均利率降至2.57%（同比-0.48pct）[2] 财务预测 - 营收：2025E/2026E/2027E分别为43.89/45.11/46.05亿元，增速13%/3%/2%[4] - 归母净利润：2025E/2026E/2027E分别为7.35/7.51/7.62亿元，增速12%/2%/1%[4] - 估值指标：2025年PE 7.98倍，PB 0.43倍；2027年PE降至7.70倍，PB 0.41倍[4][9] 资本结构 - 资产负债率：2025E为56.67%（2024A为58.92%），净负债比率72.76%（2024A为88.36%）[9] - 现金流：2025E经营活动现金流预计36.74亿元，投资活动现金流-35.76亿元（含资本支出-38.01亿元）[9]