投资评级与目标价 - 维持"强烈推荐"投资评级，目标价71.76元，当前股价58.53元[1][2] - 给予2025年24倍PE估值，对应目标价71.8元[5] 核心业务与财务表现 - 以水产料为核心业务，饲料外销量全球首位，水产预混料连续21年国内销量第一[5] - 2024年营业收入1146亿元（同比-1%），归母净利润45亿元（同比+64%）[12] - 饲料业务收入占比80%，毛利占比69%，为主要利润来源[12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为49.7/58.6/66.3亿元，CAGR+13%[5][6] 竞争优势分析 - 研发投入占利润比重26%，处于行业绝对领先水平[5][29] - 原料成本比行业低3.9%，饲料成本优势显著[5][40] - 构建"种苗-饲料-动保"全产业链闭环，提供全流程服务解决方案[5][11] - 海外业务毛利率高于国内2.8个百分点，2024年收入143亿元（CAGR+38%）[101][102] 行业前景与增长动力 - 水产料渗透率仅27%，显著低于猪料（76%）和肉禽料（90%）[72][73] - 特种水产品（鲈鱼/鳜鱼等）过去5年CAGR达8.6-15%，带动高端料需求[72][81] - 规划2030年海外销量720万吨（CAGR+20%），已在越南/印尼/埃及等布局[5][101] - 主要水产品价格回升（草鱼+20%），有望提振水产料需求[84][86]