投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 核心观点 - 金岭金矿成本大幅下降，单位完全成本为240元/克，较2024全年下降52元/克，克金利润达到436元/克，较2024全年上升227元/克 [3] - 2025年上半年归母净利润6亿元，同比增长136%，业绩位于预告指引上沿（5.6-6亿元） [1] - 新增1000万吨/年选厂开工，总规模达1350万吨/年，投产后将贡献业绩增量 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.1/18.7/21.8亿元，对应PE分别为25.0/18.8/16.1倍 [5][6] 金岭金矿运营表现 - 2025H1采矿量198万吨，同比+347%，主因减少降雨影响及设备增加 [2] - 选矿量127万吨，同比+12%，浮选机组处理能力提升至每日12,000-13,000吨 [2] - 金锭及金精矿含金产量1472kg，同比+17%；销量1425kg，同比+26% [2] - 营业收入9.63亿元，同比+72%；净利润6.21亿元，同比+141% [3] 新庄矿运营表现 - 2025H1完成技改（停产67天），采矿能力提升至90万吨/年，计划进一步增至100万吨/年 [4] - 采矿量46.1万吨，同比-11.7%；选矿量45.1万吨，同比-14.1% [4] - 铜精矿含铜销量1622吨，同比-11.3%；锌精矿含锌销量1731吨，同比-42.7% [4] - 铜精矿均价65845元/吨，同比+6.0%；锌精矿均价15640元/吨，同比+1.8% [4] - 采选成本155.2元/吨（去年同期141元/吨），预计下半年恢复正常 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入34.9/47.7/53.6亿元，同比增长86.0%/36.6%/12.6% [5][6] - 预计毛利率61.2%/63.6%/64.9%，净利率40.3%/39.2%/40.6% [11] - 净资产收益率32.6%/30.2%/26.1% [6][11] - 每股收益1.30/1.72/2.01元 [6][11]