行业投资评级 - 行业评级：强于大市(维持评级) [6] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025年H1业绩表现显著增长，25Q2单季/H1分别实现营业收入33.7/68.6亿元，同比+35.4%/+38.7%，归母净利润28.5/55.7亿元，同比+35.7%/+37.3% [1] - 证券业务市占率持续提升，25H1月平均市占率约5.00%，较24H1+0.32Pct，带动手续费和佣金净收入同比+60.6% [1] - 两融业务表现优于行业，25H1期末融出资金余额583.0亿元，同比+33.8%，全市场两融余额同比+25.0% [2] - 基金业务收入小幅改善，25H1收入同比+3.6%，主要受益于新发市场回暖及存量基金规模提升 [3] 证券业务 - 经纪业务：25Q2单季/H1手续费和佣金净收入18.9/38.5亿元，同比+55.8%/+60.6%，全市场25H1股基日均成交额16135亿，同比+63.9% [1] - 两融业务：25Q2单季/H1利息净收入7.1/14.3亿元，同比+41.6%/+39.4%，融出资金余额增速高于行业 [2] - 投资业务：25Q2单季/H1投资收益及公允价值变动收益7.0/14.0亿元，同比-15.8%/-14.7%，主要受债市震荡影响 [2] 基金业务及其他 - 25Q2单季/H1基金业务及其他收入7.7/15.8亿元，同比-0.6%/+3.6% [3] - 全市场25H1新成立股票+混合基金498只，同比+35.0%，份额2404.1亿份，同比+118.1% [3] - 25H1股票+混合基金保有净值7.5万亿，同比+21.6% [3] 成本及费用 - 25H1营业成本21.3亿元，同比+0.2%，费用合计1.8亿元，同比+2.0% [4] - 销售/管理/研发费用率分别为2.0%/17.7%/7.3%，同比-1.0/-5.5/-4.0Pct [4] 投资建议 - 政策积极信号释放，市场成交量大幅提升，未来市场有望持续回暖，报告研究的具体公司作为互联网券商将受益于政策与市场双轮驱动 [4]