投资评级 - 维持"买入"评级 [1][3] 核心观点 - 报告研究的具体公司业绩稳健增长，AI算力有望持续带来新增量 [1] - 公司深耕连接器线缆四十余年，行业地位稳固，下游布局全面，网络设施、电动汽车、系统终端产品业务成长路径清晰 [3] - 预期公司2025/2026/2027年归母净利润分别为2.14/2.81/3.14亿美元，2025年8月15日收盘价对应PE分别为26.2/19.9/17.9倍 [3] 盈利预测与估值 - 营业总收入：2023A为4207百万元，2024A为4451百万元(+5.82%)，2025E为4704百万元(+5.68%)，2026E为5746百万元(+22.13%)，2027E为6959百万元(+21.12%) [1] - 归母净利润：2023A为128.97百万元(-23.97%)，2024A为153.73百万元(+19.20%)，2025E为213.89百万元(+39.13%)，2026E为281.35百万元(+31.54%)，2027E为313.82百万元(+11.54%) [1] - EPS：2023A为0.02元/股，2024A为0.02元/股，2025E为0.03元/股，2026E为0.04元/股，2027E为0.04元/股 [1] - P/E：2023A为43.42倍，2024A为36.43倍，2025E为26.18倍，2026E为19.91倍，2027E为17.85倍 [1] 电动汽车业务 - 2025Q2收入2.40亿美元，同比+116.2% [3] - 通过收购Voltaira和德国Auto-Kabel集团深化品牌客户关系、扩展分销渠道、发展技术并整合制造 [3] - 与中东合作伙伴Alrajhi成立合资公司Smart Mobility，旗下品牌Voltaira充电桩产品已获得本地SASO认证 [3] - 与沙特家用充电市场渗透率最高的品牌TPRE建立全面合作，大幅降低市场准入门槛 [3] - 合资公司成立初期即受当地政府邀请安装Voltaira直流充电设备，为后续扩张奠定基础 [3] - 公司指引2025Q3/全年电动汽车业务收入均实现超15%的同比增速 [3] 网络设施业务 - 2025Q2收入1.88亿美元，同比+27.9% [8] - 一二线云厂商资本支出保持强劲态势，预计合计达3000亿美元以上，主要用于AI数据中心建设和加速器采购 [8] - 公司面向下一代网络架构推出全面的解决方案产品矩阵，涵盖从芯片间连接到背板连接器和高压大容量方案等关键环节 [8] - 在Computex 2025上展示AI数据中心连接技术，包括内部与外部线缆、全套高速模块及前沿的沉浸式液冷连接器 [8] - 公司指引2025Q3/全年网络设施业务收入均实现超15%的同比增速 [8] 财务数据 - 2025H1营收23.05亿美元，同比+11.22%，净利润0.32亿美元，同比-3.11% [8] - 2025Q2营收12.02亿美元，同比+9%，净利润0.24亿美元，同比+4.35%，毛利率17.8%，同比减2.6pct [8] - 公司指引2025年收入低双位数增长，毛利润高双位数增长 [8] - 2025E营业总收入4704.40百万美元，2026E5745.50百万美元，2027E6959.11百万美元 [9] - 2025E归母净利润213.89百万美元，2026E281.35百万美元，2027E313.82百万美元 [9] - 2025E毛利率21.03%，2026E21.13%，2027E21.18% [9] - 2025E ROE7.96%，2026E9.48%，2027E9.56% [9]