投资评级 - 维持"买入"评级，基于长期看好公司的国内外增长潜力以及多品类运营能力 [5][7] 核心观点 - 业绩表现：2025H1实现营业总收入87亿元（YoY+24%），归母净利润10亿元（YoY+61%），25Q2营收48亿元（YoY+38%），归母净利润5亿元（YoY+62%）[5] - 品牌表现：科沃斯品牌营收48亿元（YoY+41%），其中海外收入20亿元（YoY+52%）；添可品牌营收37亿元（YoY+9%），海外收入15亿元（YoY+13%）[6] - 产品结构：洗地机器人收入占比近60%，T80系列、X9系列、MINI系列覆盖各价位段市场 [6] - 渠道表现：25Q2国内线上销额同比+55%（均价-13%），线下销额同比+115%（均价+3%）[6] 财务指标 - 盈利能力：25H1毛利率49.7%（同比+2.0pct），归母净利率11.3%（同比+2.6pct）[7] - 费用控制：销售/管理/研发/财务费用率分别为30.0%/3.2%/5.8%/-1.9%，同比变化+2.1/-0.5/-0.5/-1.6pct [7] - 盈利预测：上调2025-2027年归母净利润至16/19/23亿元（较前次上调24%/23%/27%）[7] 估值与市场表现 - 估值指标：当前PE 32倍（2025E），PB 6.1倍（2025E），EV/EBITDA 24.3倍（2025E）[8][20] - 股价表现：近1年绝对收益144.57%，相对沪深300超额收益119.38% [4] - 市值数据：总市值526.53亿元，总股本5.75亿股，近3月换手率80.27% [1] 行业与战略 - 全球化布局：海外收入增速显著（科沃斯品牌海外YoY+52%），依托渠道优化及新品上市 [6] - 产品创新：添可品牌通过上下水系统、模块化设计引领洗地机品类创新 [6] - 长期潜力：扫地机产品价格带补齐，多品类运营能力支撑增长 [7]