投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025Q2业绩基本符合预期，乘用车座椅业务加速放量 [1] - 2025H1公司实现营业收入105.23亿元（同比下降4.39%），归母净利润1.54亿元（同比增长189.51%） [7] - 2025Q2实现营业收入54.86亿元（同比下降4.08%，环比增长8.91%），归母净利润0.49亿元（同比增长45.06%，环比下降52.68%） [7] - 乘用车座椅业务2025H1营收19.84亿元（同比增长121%），归母净利润-0.63亿元（同比亏损稍有扩大） [7] - 格拉默2025H1营收76.01亿元（同比下降11.89%），归母净利润0.93亿元（同比扭亏为盈） [7] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测：5.21亿元、9.84亿元、13.38亿元 [7] - 2025-2027年EPS预测：0.41元、0.78元、1.05元 [1] - 2025-2027年P/E：28.62倍、15.17倍、11.16倍 [1] - 2025-2027年营业总收入预测：242.22亿元、287.12亿元、318.50亿元（同比增速8.83%、18.54%、10.93%） [1] 业务分析 - 格拉默业务整合稳步推进，降本增效措施见效，盈利能力持续提升 [7] - 乘用车座椅业务快速放量，成本控制和服务响应优势显著，市场份额有望持续提升 [7] - 通过股权激励绑定座椅业务核心骨干，共享业务发展成果 [7] 市场数据 - 收盘价11.77元，一年最低/最高价9.68/14.90元 [5] - 市净率2.98倍，流通A股市值149.25亿元 [5] - 每股净资产3.95元，资产负债率75.68% [6] 财务指标 - 2025E毛利率15.82%，2027E提升至18.11% [8] - 2025E归母净利率2.15%，2027E提升至4.20% [8] - 2025E ROE 9.42%，2027E提升至16.84% [8] - 2025E ROIC 5.35%，2027E提升至10.92% [8]