投资评级 - 德邦股份当前投资评级为"增持"（下调）[5] 核心观点 - 业绩短期承压 2025年上半年归母净利润0.52亿元 同比下滑84.34% 其中Q2归母净利润1.21亿元 同比下滑49.81% [7] - 管理层变动 原董事兼总经理黄华波辞职 新任总经理王雁丰上任 预计将聚焦运输品质及服务水平提升 [7] - 收入延续增长 Q2营收101.48亿元 同比增长10.89% 快运业务收入91.60亿元 同比增长10.87% [7] - 毛利率承压 Q2毛利率6.70% 同比下降2.15个百分点 主要因人工和运输成本上升 [7] - 费用控制有效 Q2期间费用率5.33% 同比下降0.74个百分点 其中管理费用率下降0.50个百分点 [7] 财务数据 盈利能力 - 2025年预计归母净利润3.23亿元 同比下滑62.48% 2026年预计回升至8.34亿元 同比增长158.29% [6] - 2025年预计ROE为3.69% 较2024年的10.17%显著下降 2027年预计回升至13.07% [6] - 2025年预计毛利率6.03% 较2024年的7.62%下降 2027年预计回升至8.30% [9] 估值指标 - 当前股价对应2025年PE为53.5倍 2026年PE为20.7倍 2027年PE为12.2倍 [6] - 当前P/B为1.97倍 预计2027年降至1.60倍 [9] 现金流 - 2025年预计经营性现金流净额31.01亿元 同比下滑6.84% 2027年预计增长至44.37亿元 [9] 业务表现 - 快运业务表现稳健 Q2收入91.60亿元 同比增长10.87% [7] - 快递业务收入4.65亿元 同比下滑12.40% [7] - 其他业务收入5.23亿元 同比增长45.69% [7] 成本结构 - Q2人工成本占收入比37.3% 同比下降1.2个百分点 [7] - Q2运输成本占收入比45.7% 同比上升5.5个百分点 [7] - Q2房租及使用权资产折旧占收入比3.9% 同比下降1.4个百分点 [7]