投资评级 - 维持"买入"评级，预测2025-2027年归母净利润分别为40.81/60.02/68.03亿元，对应PE 25.62/17.42/15.37X [3][5] 业绩表现 - 25H1业绩：营收77.13亿元（+13.99% YoY），归母净利润16.91亿元，净利率21.92%（+0.52pcts YoY）[1] - 25Q2环比改善：营收45.52亿元（+11.41% YoY），归母净利润8.88亿元，净利率19.50%（+1.51pcts QoQ）[1] - 驱动因素：义乌全球数贸中心招商提速+商品贸易业务规模扩张 [1] 核心业务进展 全球数贸中心 - 招商热度：首批389间商位吸引4,700家企业报名（完成率100%），第二批1,308间商位吸引2.4万户报名，第三批涵盖无人机、AI装备等行业 [2] - AI赋能：部署智能机器人、AI导航导购及大模型建设，新增13个出海项目 [2] - 收入贡献：25H1营收23.79亿元（+4.8% YoY） [2] 商品销售业务 - 高速增长：25H1营收45.33亿元（+16.4% YoY），受益于进口政策试点（完成28类消费品及5类家电试点，覆盖193个SKU） [2] - 保税集群：义乌综保区引入美妆分装、保健食品加工等保税项目 [2] 贸易服务业务 - 平台生态：Chinagoods平台注册采购商突破510万人（覆盖200+国家），AI技术覆盖商品展示、贸易撮合等环节 [2] - 收入增长：25H1营收5.31亿元（+43.2% YoY） [2] 财务预测 - 营收：2025E/2026E/2027E分别为205.30/259.43/290.26亿元（CAGR 18.9%） [3] - 盈利指标：2025E毛利率30.5%，净利率19.9%；2027E净利率提升至23.4% [11] - 每股收益：2025E/2026E/2027E分别为0.74/1.09/1.24元 [11] 市场表现 - 股价表现：12个月绝对收益160%，相对沪深300超额收益134% [7] - 估值水平：当前PE 25.62X（2025E），低于2024A的23.95X [3][11]