投资评级 - 维持"买入"评级 [3][8] 核心观点 - 2025年上半年业绩超预期：营收16.645亿美元（同比增长28%），归母净利润6.3亿美元（同比增长79.7%），高于前瞻预测的5亿美元 [8] - 量价齐升驱动增长：货运量183万TEU（同比增长7.3%），单箱运费776美元/TEU（同比增长22.77%），运力同比增长9%至18.58万TEU [8] - 成本控制良好：单箱成本544美元/TEU（同比仅增长3.3%），环比持平 [8] - 高股息率：上半年派息1.30港元，分红比例73%，过去12个月股息率达11.5% [8] 财务数据 - 2025年盈利预测上调：归母净利润从10.42亿美元上调至11.30亿美元，2026-2027年维持8.59亿/7.90亿美元预测 [8] - 历史财务表现：2024年归母净利润1.028亿美元（同比增长94%），2025E EPS 0.42美元/股，ROE达42.12% [7][8] - 估值水平：当前PE 8.2倍，低于历史10-20倍区间 [8] 行业供需分析 需求端 - 东南亚贸易强劲：中国出口东盟金额同比增长13%，美国自东盟进口增长20% [8] - 产业转移推动需求：美国关税政策加速中国产业链外迁，贸易碎片化增加运输需求 [8] 供给端 - 运力约束显著：3k TEU以下船舶手持订单占比仅5.4%，老龄化严重（25年以上船龄占比11%） [8] - 拆解加速：2025年拆解9艘均为3k TEU以下船舶，预计2025/2026年运力增长2.0%/-0.3% [8] 运价与航线表现 - 亚洲航线领涨：SCFI中国-东南亚运价同比+20%（综合指数-27%），CCFI中国-东南亚同比+28%（综合指数-8%） [8] - 期租价格攀升：2000TEU船期租价达29,000美元/天（较年初+21%），二手船价格涨幅15-23% [8] - 航线模式优化：双子星联盟推动钟摆式向轴辐射式转型，小船需求替代大船干线 [8]