投资评级 - 维持"买入"评级，看好公司长期发展潜力 [3][5] 核心观点 - 2025年上半年预计实现营收16.66亿元，同比增长14.19%，但归母净利润亏损1.21亿元，同比增加亏损0.54亿元 [1] - 硅片及外延片业务景气度较高，6-8英寸外延片订单饱满，12英寸外延片出货量同比、环比均增长 [1] - 半导体硅片销量（折合6英寸）达927.86万片，同比增长38.72%，其中12英寸硅片销量81.15万片，同比增长99.14% [2] - 二维可寻址VCSEL芯片订单饱满，有望成为未来业绩重要拉动力，应用于车载激光雷达及机器人等场景 [3] 财务表现 - 2025E-2027E归母净利润预测分别为0.69亿元、1.65亿元、2.42亿元，对应PE为247x、103x、70x [3][4] - 2025E-2027E营收预计为40.98亿元、48.57亿元、56.01亿元，增长率分别为32.52%、18.51%、15.33% [4] - 毛利率从2024年的8.7%提升至2027E的18.0%，EBITDA率从36.3%提升至34.9% [11] 业务亮点 - 重掺外延片竞争力强，6-8英寸产能利用率保持高位，12英寸产品出货量显著增长 [1][2] - VCSEL芯片技术为行业首家量产，终端应用场景广阔，出货量大幅增长 [3] - 功率半导体芯片下游需求回暖，营收实现明显增长 [1] 财务风险因素 - 归母净利润下滑主因：折旧摊销成本同比增加7370万元、存货跌价准备计提9600万元、收购联营企业导致利润减少1786万元 [2] - 资产负债率从2023年的48%升至2027E的71%，流动比率从2.33降至0.98 [11]