股票简称：立昂微 股票代码：605358 债券简称：立昂转债 债券代码：111010 杭州立昂微电子股份有限公司 公开发行可转换公司债券 受托管理事务报告 （2024 年度） 债券受托管理人 东方证券股份有限公司 （上海市黄浦区中山南路 119 号东方证券大厦） 二〇二五年六月 重要声明 本报告依据《可转换公司债券管理办法》 （以下简称" 《管理办法》"）、 《杭州 立昂微电子股份有限公司与东方证券承销保荐有限公司关于向不特定对象发行 可转换公司债券之受托管理协议》 （以下简称"《受托管理协议》"）、 《杭州立昂微 电子股份有限公司公开发行可转换公司债券募集说明书》 （以下简称"《募集说明 《杭州立昂微电子股份有限公司 2024 年年度报告》等相关公开信息披露 书》"）、 文件、第三方中介机构出具的专业意见等，由本期可转换公司债券受托管理人东 方证券股份有限公司（以下简称"东方证券"）编制。东方证券对本报告中所包 含的从上述文件中引述内容和信息未进行独立验证，也不就该等引述内容和信息 的真实性、准确性和完整性做出任何保证或承担任何责任。 本报告不构成对投资者进行或不进行某项行为的推荐意见，投资者应对相关 事宜 ...

可转债发行 - 公司公开发行可转换公司债券3390万张，募集资金33.9亿元，净额33.781241亿元[8][51] - 可转债于2022年12月7日在上海证券交易所挂牌交易，简称“立昂转债”，代码“111010”[9] - 可转债期限为2022年11月14日至2028年11月13日[13] - 债券利率第一年0.3%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%，到期赎回价112元[14] - 转股期为2023年5月18日至2028年11月13日，初始转股价格45.38元/股[22][23] 业绩数据 - 2024年度公司营业收入309,231.66万元，同比增长14.97%[47] - 2024年度公司营业利润 - 55,257.18万元，同比下降459.81%[47] - 2024年度归属于上市公司股东的净利润 - 26,575.71万元，同比下降504.18%[47] - 2024年末公司总资产1,932,283.05万元，较期初增长5.73%[47] - 2024年末公司总负债1,098,906.70万元，较期初增长25.87%[47] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产733,773.09万元，较期初下降7.96%[47] 募集资金使用 - 年产180万片12英寸半导体硅外延片项目拟投入11.3亿元，截至期末累计投入49,606.71万元，进度43.90%[40][59] - 年产600万片6英寸集成电路用硅抛光片项目拟投入12.5亿元，截至期末累计投入116,335.97万元，进度93.07%[40][59] - 补充流动资金项目拟投入10.1亿元，截至期末累计投入99,974.40万元，进度98.98%[40][59] - 2024年度募集资金投资项目使用88,953.61万元，截至2024年12月31日结余75,350.06万元[52] 转股价格调整 - 2023年6月1日“立昂转债”转股价格由45.38元/股调整为44.96元/股[75][76] - 2024年5月7日“立昂转债”转股价格由44.96元/股向下修正为33.58元/股[76] - 2024年5月10日转股价格调整为33.68元/股[77] - 2024年5月31日“立昂转债”转股价格由33.68元/股调整为33.59元/股[78][79] 现金红利与股份回购 - 公司2022年度以676,848,359股为基数，每股派发现金红利0.42元，共派284,278,012.62元[75] - 公司2023年度每股派发现金红利0.08537元，共派57,312,229.80元[78] - 截至2024年5月6日公司累计回购股份5,490,936股并注销，支付119987762.2元[81]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 立昂微2024年营收创新高但盈利大幅下降，2025Q1营收增长但亏损增加，虽面临盈利挑战，但行业复苏且公司有积极发展举措，仍被看好下游成长 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年度营收30.92亿元，同比增长14.97%；归母净利润-2.66亿元，同比下降504.18%；扣非归母净利润-2.66亿元，同比下降152.04%。2025Q1营收8.20亿元，同比增长20.82%；归母净利润-0.81亿元，同比增亏；扣非归母净利润-0.81亿元，同比增亏 [1] - 预计2025/2026年归母净利润从3.74/6.64亿元下调为0.89/1.80亿元，新增2027年归母净利润预测为2.73亿元 [5] 经营情况 - 2024年营收增加因行业回暖、市场拓展和产品结构调整使销量增长；盈利下降受欧美经济、地缘政治、产能扩张、产品降价和公允价值变动影响。2025Q1营收增长因抓住细分市场需求等使销量增长，亏损增加受存货跌价准备等费用增加影响 [2] 业务板块 - 半导体硅片业务销售量同比增长62.91%，营收同比增长26.93%达19.06亿元，进入头部厂商供应链，但毛利率降至-1.82% [3] - 功率器件芯片业务降本增效，销售量增加6.30%时营业成本基本持平 [3] - 射频芯片业务营业收入增长115.08%，产品订单与出货量快速放量，毛利率转正至13.11%，成业绩增长重要引擎 [3] 技术创新 - 2024年研发支出2.9亿元，占营收比重9.39% [4] - 半导体硅片领域开发14类新产品，72款12英寸新品量产，同尺寸销售额占比76%；功率器件领域高压高频FRD芯片导入车规与工控客户；射频芯片方面2D VCSEL与pHEMT产品切入智能驾驶与卫星通信核心环节 [4] - 全年新增授权专利85项 [4] 行业趋势 - 2024年全球半导体市场回暖，内存和逻辑芯片推动明显，功率半导体需求增加，射频芯片市场扩张 [4] 产能布局 - 构建“蓄水池式”产能储备体系，扩充各尺寸硅片、功率器件与射频芯片产能 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 立昂微2024年营收创新高但盈利大幅下降，2025Q1营收增长但亏损增加，虽面临盈利困境但行业复苏有曙光 [1] - 营收增长源于行业回暖、市场拓展和产品结构调整，盈利下降受成本压力、产品降价和公允价值变动等因素影响 [2] - 客户合作提升，射频芯片业务成业绩增长引擎，技术创新推动产品矩阵升级，公司产能布局为下游需求释放做准备 [3][4] 各部分总结 财务数据 - 2024年营收30.92亿元，同比增长14.97%；归母净利润-2.66亿元，同比下降504.18%；扣非归母净利润-2.66亿元，同比下降152.04% [1] - 2025Q1营收8.20亿元，同比增长20.82%；归母净利润-0.81亿元，同比增亏；扣非归母净利润-0.81亿元，同比增亏 [1] - 预计2025/2026/2027年归母净利润为0.89/1.80/2.73亿元 [5] 业务板块 - 半导体硅片业务销售量同比增长62.91%，营收同比增长26.93%达19.06亿元，但毛利率降至-1.82% [3] - 功率器件芯片业务降本增效，销售量增加6.30%时营业成本基本持平 [3] - 射频芯片业务营业收入增长115.08%，毛利率转正至13.11%，成业绩增长重要引擎 [3] 技术创新 - 2024年研发支出2.9亿元，占营收比重9.39% [4] - 半导体硅片领域开发14类新产品，72款12英寸新品量产，同尺寸销售额占比76% [4] - 功率器件领域高压高频FRD芯片加速导入车规与工控客户 [4] - 射频芯片方面2D VCSEL与pHEMT产品切入智能驾驶与卫星通信核心环节 [4] - 全年新增授权专利85项 [4] 行业情况 - 2024年全球半导体市场回暖，内存和逻辑芯片推动明显，功率半导体需求增加，射频芯片市场扩张 [4] 产能布局 - 构建“蓄水池式”产能储备体系，扩充各尺寸硅片、功率器件与射频芯片产能 [4]

公司信息 - 证券代码605358，简称为立昂微；债券代码111010，简称为立昂转债[1] 评级情况 - 本次立昂转债和主体信用等级均为"AAK"，展望"稳定"，较前次无变化[3] - 中诚信国际于2025年5月27日出具跟踪评级报告[3] 公告信息 - 公告发布时间为2025年5月28日[5]

业绩数据 - 2024 - 2025.3公司资产总计分别为193.23亿元、193.76亿元[9] - 2024 - 2025.3公司所有者权益合计分别为83.34亿元、82.41亿元[9] - 2024 - 2025.3公司负债合计分别为109.89亿元、111.35亿元[9] - 2024 - 2025.3公司总债务分别为92.68亿元、94.52亿元[9] - 2024 - 2025.3公司营业总收入分别为30.92亿元、8.20亿元[9] - 2024 - 2025.3公司净利润分别为 - 3.97亿元、 - 0.96亿元[9] - 2024年公司营业毛利率为8.74%，2025年一季度为13.07%[9] - 2024年公司资产负债率为56.87%，2025年一季度为57.47%[9] - 2025年一季度公司营收同比增长20.82%，净利润仍为负且缺口小幅扩大[37] 产能与产销量 - 截至2025年3月末，6、8英寸抛光片总产能分别为60万片/月和57万片/月，8英寸同比增加30万片[26] - 截至2025年3月末，6 - 8英寸外延片合计产能82万片/月，同比增加12万片/月[26] - 截至2025年3月末，12英寸硅片实际达产能力同比提升167%，金瑞泓微电子和嘉兴金瑞泓12英寸硅片产能分别达25万片/月和15万片/月，同比各增加10万片/月[26] - 截至2025年3月末，半导体功率器件建成产能23.5万片/月，射频芯片产能15万片/年，同比增加6万片/年[26] - 2024年硅外延片产能利用率接近85%，硅研磨片和硅抛光片产能利用率在75%左右，功率器件芯片产能利用率同比走低[27] - 2024年半导体硅片产销量同比增速均超60%，化合物半导体射频芯片产销量大幅增长，半导体功率器件产销量小幅增长[27] - 2022 - 2024年半导体硅片生产量分别为827.43万片、776.90万片、1310.89万片，销售量分别为802.60万片、791.87万片、1290.05万片，库存量分别为120.42万片、105.45万片、126.30万片[28] - 2022 - 2024年半导体功率器件生产量分别为164.38万片、170.56万片、190.54万片，销售量分别为157.61万片、171.58万片、182.40万片，库存量分别为20.14万片、19.12万片、27.26万片[30] - 2022 - 2024年化合物半导体射频芯片生产量分别为0.63万片、2.05万片、4.05万片，销售量分别为0.74万片、1.79万片、4.00万片，库存量分别为0.20万片、0.45万片、0.50万片[30] 未来展望 - 预计2025年公司收入保持增长，盈利同比改善[47] - 预计2025年公司资本支出规模同比减少[48] - 预计2025年公司经营获现水平仍维持良好，净流入规模同比小幅增加[49] 新产品与新技术研发 - 2022 - 2025年1 - 3月研发投入分别为2.72亿、2.79亿、2.90亿、0.73亿，占营业收入比例分别为9.33%、10.38%、9.39%、8.94%[24] - 截至2024年末，公司拥有授权专利85项，其中发明专利38项，实用新型专利47项[23] 市场扩张和并购 - 子公司金瑞泓微电子受让嘉兴康晶合伙企业财产份额共计53.32%，支付股权转让款4.69亿元[19][21] - 2024年9月公司出资设立金瑞泓昂扬科技（衢州）有限公司，注册资本2亿元[21] 其他 - “立昂转债”发行金额/债项余额为33.90/33.90亿元，存续期为2022/11/14 - 2028/11/13[11] - 截至2024年末累计投入募集资金26.59亿元，累计转股数8,505.00股，债券余额为338,963.60万元[53] - “立昂转债”初始转股价为45.38元/股，经4次调整，截至2025年5月19日转股价为33.59元/股，过去20个交易日公司平均股价为24.48元/股[53] - 2024年公司有1名董事、1名独立董事、1名监事和1名副总经理发生人员调整[20] - 2024年公司前五大供应商采购额占采购总额比重为21.70%，前五大客户销售额占销售总额比重为38.70%，海外收入占比6.43%[30][31] - 公司主要在建项目总投资153.64亿元，拟使用可转债募集资金23.80亿元，截至2025年3月末已投资57.97亿元[32] - 年产180万片12英寸半导体硅外延片预计总投23.02亿元，拟使用募集资金11.30亿元，已投资5.45亿元[36] - 年产600万片6英寸集成电路用硅抛光片预计总投13.98亿元，拟使用募集资金12.50亿元，已投资11.63亿元[36] - 2024年末浙江金瑞泓总资产38.24亿元、净资产22.10亿元、营业收入17.62亿元、净利润0.92亿元，持股比例88.53%[60] - 2024年末立昂东芯总资产23.42亿元、净资产1.42亿元、营业收入3.08亿元、净利润 - 0.26亿元，持股比例84.74%[60] - 2024年末衢州金瑞泓总资产51.49亿元、净资产28.83亿元、营业收入14.76亿元、净利润1.37亿元，持股比例100.00%[60] - 2024年末金瑞泓微电子总资产81.05亿元、净资产46.57亿元、营业收入5.71亿元、净利润 - 5.25亿元，持股比例86.43%[60] - 2024年末嘉兴金瑞泓总资产29.11亿元、净资产14.08亿元、营业收入1.19亿元、净利润 - 2.00亿元，持股比例86.42%[60] - 中诚信国际维持公司主体信用等级为AAk，评级展望为稳定；维持“立昂转债”的信用等级为AAk[56] - 截至2025年3月末，控股股东王敏文直接持有公司17.55%股份，通过一致行动人间接持有7.78%股份，质押0.32亿股，占其直接持股的27.16%[20] - 2024年末公司受限资产账面价值合计17.68亿元，占当期末总资产的9.15%[46]

市场扩张和并购 - 2022年3月子公司收购嘉兴康晶46.6667%财产份额[2] - 2024年12月子公司收购后持有嘉兴康晶99.9867%财产份额[2] 其他新策略 - 公司拟与浙江金控清算注销嘉兴康晶[3] - 嘉兴康晶持有的嘉兴金瑞泓股权价值确定为89340万元[5] - 股权分配后金瑞泓微电子将持有嘉兴金瑞泓99.9945%股权[5]

会议信息 - 公司第五届董事会第九次会议于2025年5月26日14:00召开[3] - 会议以通讯方式在杭州公司五楼行政会议室（二）举行[3] - 会议通知提前5日送达全体董事，应到7人实到7人[3] 议案审议 - 审议通过拟清算并注销嘉兴康晶半导体产业投资合伙企业议案[4] - 表决结果为同意7票，反对0票，弃权0票[4]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4][7][11] 报告的核心观点 - 公司24年营收30.9亿元同增15%，归母净利润-2.66亿元同降504%；25年第一季度营收8.20亿元同增21%，归母净利润-0.81亿元 [10] - 受行业景气度影响硅片业务暂承压，但产品结构持续优化，12英寸硅片已覆盖相关技术节点并进入多家头部客户供应链 [10] - 24年半导体功率器件芯片销量182万片同比增长6%，聚焦高频化、高压化趋势开发产品，在新能源汽车与工业控制领域加速国产替代，推出车规级系列产品 [10] - 射频技术全面突破并加速下游应用落地，产能利用率显著提升带动月出货量持续增长，切入新兴领域供应链，构建量产代工平台，形成全场景产品矩阵 [10] 盈利预测与投资建议 - 预测公司25 - 27年每股收益分别为0.04、0.44、0.74元（原25年预测为1.09元），选用绝对估值法（FCFF），给予公司29.92元目标价 [4][11] 公司主要财务信息 营收与利润 - 2023 - 2027年预测营业收入分别为26.9亿、30.92亿、40.44亿、49亿、56.96亿元，同比增长分别为-8%、15%、31%、21%、16% [6] - 2023 - 2027年预测营业利润分别为-0.99亿、-5.53亿、0.3亿、3.32亿、5.88亿元，同比增长分别为-114%、-460%、105%、1020%、77% [6] - 2023 - 2027年预测归属母公司净利润分别为0.66亿、-2.66亿、0.28亿、2.95亿、4.96亿元，同比增长分别为-90%、-504%、111%、950%、68% [6] 盈利指标 - 2023 - 2027年预测毛利率分别为19.8%、8.7%、17.5%、21.8%、24.7%；净利率分别为2.4%、-8.6%、0.7%、6.0%、8.7% [6] - 2023 - 2027年预测净资产收益率分别为0.8%、-3.5%、0.4%、4.0%、6.4% [6] 估值指标 - 2023 - 2027年预测市盈率分别为242.9、-60.1、567.6、54.1、32.2；市净率分别为2.0、2.2、2.2、2.1、2.0 [6] 绝对估值核心参数假设与敏感性分析 核心参数假设 - 所得税税率25.00%，永续增长率3.00%，无风险利率1.64%，无杠杆影响的β系数1.07，市场收益率8.58%，债务比率15%，债务利率3.60%，WACC8.92% [12] 敏感性分析 - 展示了不同WACC和永续增长率下的估值情况 [12] 财务报表预测与比率分析 资产负债表 - 展示了2023 - 2027年预测的货币资金、应收票据等各项资产和负债情况 [14] 利润表 - 展示了2023 - 2027年预测的营业收入、营业成本等各项利润指标情况 [14] 现金流量表 - 展示了2023 - 2027年预测的净利润、折旧摊销等各项现金流量指标情况 [14] 主要财务比率 - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等多方面指标在2023 - 2027年的预测情况 [14]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4][7][11] 报告的核心观点 - 预测公司25 - 27年每股收益分别为0.04、0.44、0.74元（原25年预测为1.09元），选用绝对估值法（FCFF），给予公司29.92元目标价，维持买入评级 [4][11] - 公司24年营收30.9亿元同增15%，归母净利润 - 2.66亿元同降504%；25年第一季度营收8.20亿元同增21%，归母净利润 - 0.81亿元 [10] - 硅片业务暂承压但产品结构持续优化，12英寸硅片已覆盖相关技术节点并进入多家头部客户供应链 [10] - 功率器件芯片产销量再创新高，聚焦高频化、高压化趋势，推出车规级系列产品，汽车电子业务成未来增长关键引擎 [10] - 射频技术全面突破并加速下游应用落地，构建量产代工平台，形成全场景产品矩阵，GaN射频器件满足前沿需求 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,690|3,092|4,044|4,900|5,696| |同比增长(%)|-8%|15%|31%|21%|16%| |营业利润(百万元)|(99)|(553)|30|332|588| |同比增长(%)|-114%|-460%|105%|1020%|77%| |归属母公司净利润(百万元)|66|(266)|28|295|496| |同比增长(%)|-90%|-504%|111%|950%|68%| |每股收益（元）|0.10|(0.40)|0.04|0.44|0.74| |毛利率(%)|19.8%|8.7%|17.5%|21.8%|24.7%| |净利率(%)|2.4%|-8.6%|0.7%|6.0%|8.7%| |净资产收益率(%)|0.8%|-3.5%|0.4%|4.0%|6.4%| |市盈率|242.9|(60.1)|567.6|54.1|32.2| |市净率|2.0|2.2|2.2|2.1|2.0|[6] 股价及相关信息 - 2025年05月16日股价23.79元，目标价格29.92元，52周最高价/最低价30.2/17.86元，总股本/流通A股（万股）67,137/67,137，A股市值15,972百万元 [7] - 1周、1月、3月、12月绝对表现%分别为 - 3.41、9.63、 - 3.49、10.8，相对表现%分别为 - 4.53、6.55、 - 2.22、3.97，沪深300%分别为1.12、3.08、 - 1.27、6.83 [7] 绝对估值核心参数假设及敏感性分析 |参数|假设值| |----|----| |所得税税率T|25.00%| |永续增长率Gn(%)|3.00%| |无风险利率Rf|1.64%| |无杠杆影响的β系数|1.07| |市场收益率Rm|8.58%| |债务比率|15%| |债务利率|3.60%| |WACC|8.92%|[12] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各项目数据 [14] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据 [14]