投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 2025Q2单季度营收为57.44亿元，同环比分别+156.8%/+52.2%，归母净利润为-13.55亿元（2024Q2为-15.55亿元，2025Q1为-9.53亿元）[8] - 享界S9 Q2销量为0.99万辆，环比+248.2%，销量占比达25%，环比+14.8pct，推动ASP同环比提升至14.56万元（同环比+16.5%/+7.0%）[8] - 2025年盈利预测下调至归母净利润-38亿元（原为-35.8亿元），但维持"买入"评级因享界后续放量可期[8] 财务数据 盈利预测 - 2025E营业总收入32,731百万元（同比+125.55%），2027E增至69,594百万元（同比+22.78%）[1] - 2025E归母净利润-3,760百万元（同比+45.88%），2027E扭亏为1,266百万元[1] - 2027E EPS 0.23元/股，对应P/E 39.28倍[1] 季度业绩 - 25Q2毛利率-4.14%（同环比+3.4pct），销售/管理/研发费用率分别8.8%/3.7%/10.2%（同比-17.5/-7.0/-5.0pct）[8] - 合并报表口径单车亏损3.5万元（扣非后），环比持平[8] 资产负债表 - 2025E流动资产59,854百万元（同比+145%），货币资金33,100百万元[9] - 2025E资产负债率62.04%（2024A为75.33%）[9] 运营动态 - 享界S9增程版4月16日上市，门店总数超700家[8] - 2025Q2销量3.9万辆（同比+120.5%），其中享界占比25%[8]