投资评级 - 投资评级：增持（维持）[6] 核心观点 - 报告认为三棵树凭借"赛道优势+内生调整"共振，业绩已初见锋芒，有望优先迎来戴维斯双击[6][8] - 房地产行业经历深度调整后下行风险有限，三棵树作为国民涂料领军企业，凭借稀缺的赛道优势、扎实的行业地位和高效的渠道战略升级，业绩或已率先触底回升[8] 财务数据与业绩表现 - 2025年中报显示营业收入58.16亿元（同比+0.97%），归母净利润4.36亿元（同比+107.53%），扣非归母净利润2.92亿元（同比+268.48%）[8] - 2025H1整体毛利率32.3%（同比+3.7pct），主要受益于家装墙面漆产品结构调整和涂料原材料采购单价同比下降12.95%[8] - 2025H1期间费用率23.67%（同比-1.57pct），其中销售费用率14.97%（同比-0.86pct）[8] - 2025H1经营活动现金净流量3.51亿元（同比增加3.93亿元），主要系收回货款增加[8] 业务分项表现 - 家装墙面漆：2025H1收入15.74亿元（同比+8.4%），销量+5.4%，单价+2.8%；2025Q2收入9.20亿元（同比+8.7%），销量+1.4%，单价+7.3%[8] - 工程墙面漆：2025H1收入17.95亿元（同比-2.3%），销量+6.7%，单价-8.5%；2025Q2收入12.02亿元（同比-7.1%），销量+0.1%，单价-7.2%[8] - 防水卷材：2025H1收入4.60亿元（同比-28.6%），销量-24.7%，单价-5.1%；2025Q2收入2.85亿元（同比-32.5%），销量-29.5%，单价-4.3%[8] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.02亿元（同比+141.60%）、10.01亿元（同比+24.86%）、13.02亿元（同比+30.07%）[7][8] - 对应EPS分别为1.09元、1.36元、1.77元，当前股价对应PE分别为42倍、33倍、26倍[7][8] - 预计2025-2027年ROE分别为24.10%、24.25%、25.19%[7] 估值与市场表现 - 总市值335.12亿元，总股本737.82百万股，每股净资产3.99元[4] - 当前资产负债率76.45%[4] - 2025年8月15日收盘价45.42元，52周波动区间26.30-55.38元[4]