投资评级与核心观点 - 报告对安恒信息（688023 SH）维持"优于大市"评级 [1][5][40] - 核心观点认为公司正向AI安全领域迈进 2025年行业有望触底回升 [1][7][12] - 预计2025-2027年归母净利润0 42 1 17 2 32亿元 对应PE 139 50 25倍 [40] 业务表现与市场地位 - 基础产品保持市场前三份额：数据库审计11 2% WAF 10% 日志审计第一集团 [15][16][17] - 安全平台产品中：态势感知稳居头部 数据安全管理平台份额13 7%排名第一 [18][19][20][21] - 托管安全服务份额11 1%位居第二 驻场 远程 云托管均保持前列 [21][22][23][26][28] AI与RWA领域进展 - 2024年AI相关收入达7900万元（纯AI产品1700万+间接AI产品6200万） [2][28] - AI技术显著提升效率：数据分类分级效率提升30倍 告警分析效率提升200% [2][28] - 与浙江大数据交易中心合作构建数据交易平台 积累数据要素资产 RWA化潜力 [2][29][32] 财务与运营改善 - 2024年亏损收窄45%至1 98亿元 25Q1亏损同比继续收窄44% [3][33] - 费用控制成效显著：2024年费用下降3 19亿元 人均创收达56 68万元 [3][33][38] - 人员优化：2024年人数较2022年高点下降17% 人均薪酬下降8% [33][38] 行业趋势与预测 - 2024年中国安全市场表现：硬件210亿元（-6 5%） 软件283亿元（+1 8%） 服务193 5亿元（-6 4%） [12] - 头部厂商人员持续下降：安恒较2022年高点减少17% 行业普遍呈现降本趋势 [13][33] - IDC预测中国2023-2028年安全市场复合增速9 2% 低于全球11 9% [12]