投资评级 - 评级：买入（维持）[4] 核心观点 - 报告认为继峰股份作为自主座椅龙头破局者，座椅业务和海外资产均迎来盈利拐点，业绩大拐点明确[7] - 预计2025-2027年公司归母净利润为5.3亿元、10.8亿元、13.3亿元，对应PE分别为28X、14X、11X[7] 公司基本面 - 2025年上半年实现营收105.2亿元（同比-4.4%），归母净利润1.54亿元（同比+189.5%）[7] - 继峰本部：2025H1营收31.04亿元（同比+24.97%），其中乘用车座椅收入19.84亿元（同比+121.2%），车载冰箱收入0.77亿元（同比+250%）[7] - 格拉默：2025H1营收76.01亿元（同比-11.89%），归母净利润0.93亿元（同比扭亏为盈）[7] 乘用车座椅业务 - 截至2025年7月31日累计在手项目定点24个[7] - 2023/2024年座椅业务收入分别为6.55亿元、31.1亿元，2024年首次实现年度扭亏平衡[7] - 股权激励目标：2025年座椅事业部收入40-50亿元、净利润0.8-1.5亿元；2026年收入70-100亿元、净利润4-5亿元[7] 行业分析 - 乘用车座椅赛道空间大：当前国内1000亿元，全球3000亿元，预计2025年国内1500亿元（CAGR=17%）[7] - 行业格局好：全球CR5>85%，国内CR5>70%且均为外资[7] - 公司已实现新势力&自主&合资全覆盖，并斩获宝马海外订单，有望借助格拉默全球化背景打开全球市场[7] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为250.15亿元、294.99亿元、333.95亿元，增长率分别为12%、18%、13%[4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.29亿元、10.76亿元、13.27亿元，增长率分别为193%、103%、23%[4] - 预计2025-2027年毛利率分别为14.9%、15.8%、16.9%，ROE分别为9%、15.8%、16.6%[9]