投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 2025H1实现收入405百万元，同比小幅下降7.1%，净利润203百万元，同比增长23% [7] - 轻资产战略导致收入阶段下滑，平台科技服务收入210.6百万元，同比增长37.0%，占比提升至52% [7] - 净利润快速增长主要因平台客户及放款金额增长，平台累计客户数19,128个，新增1,015个，累计解决资金周转2,780亿元，新增290亿元 [7] - 资金合作方数量和授信额度快速增长，2025H1资金合作方181家，同比增长31%，授信额度38,497百万元，同比增长28% [7] - 供应链资产余额264亿元，同比增长10.5%，其中自营占比12%，撮合占比88% [7] - 电商业务累计放款超28亿元，覆盖Shopee、Shein、抖音等平台，与斯坦德机器人达成战略合作 [7] 盈利预测与估值 - 2025E/2026E/2027E营业总收入预测为1,097.31/1,328.74/1,571.74百万元，同比增速12.4%/21.1%/18.3% [1] - 2025E/2026E/2027E归母净利润预测为497.43/655.01/821.54百万元，同比增速30.8%/31.7%/25.4% [1] - 2025E/2026E/2027E EPS预测为0.49/0.65/0.81元/股，对应PE为22.41/17.02/13.57倍 [1] 财务数据 - 2025H1平台科技服务收入210.6百万元，同比增长37.0%，数字金融解决方案收入194.02百万元，同比下滑29.5% [7] - 2025E/2026E/2027E营业成本预测为290.07/304.58/319.81百万元 [8] - 2025E/2026E/2027E研发费用预测为20.81/25.44/30.30百万元 [8] - 2025E/2026E/2027E ROE预测为10.90%/12.57%/13.63% [8] 市场数据 - 收盘价12.01港元，一年最低/最高价5.26/15.24港元，市净率3.13倍 [5] - 港股流通市值12,118.57百万港元，总股本1,009.04百万股 [5][6] - 每股净资产3.50元，资产负债率66.09% [6]